兴业证券-广汽集团-601238-1月销量同比好于行业，期待新车上市-200214

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　　投资要点
　　事件：公司发布2020年1月销量数据，2020年1月广汽集团汽车销量17.6万辆，同比-15.9%；1月汽车产量13.8万辆，同比-24.3%。
　　1月批发销量伴随行业下行，产量低于销量主动去库存。中汽协近日发布1月汽车行业销量，其中1月乘用车161.4万辆，同比-20.2%，主要由于2020年春节假期在1月份，有效工作日仅17天，相比去年同期减少5天。2020年1月广汽集团汽车销量17.6万辆，同比-15.9%；销量降幅低于行业销量降幅。1月汽车产量13.8万辆，同比-24.3%，产销量差异较大，预计主要由于春节提前放假以及主动去库存等因素。
　　自主逆势同比正增长，广丰/广本销量降幅低于行业。2020年1月，广丰/广本/广自主分别实现销量6.2万/6.8万/3.6万辆，分别同比-16.2%/-15.2%/+5.3%；其中广自主销量逆势正增长，主要由于主力车型GS4换代上市后提振销量。广丰、广本销量降幅低于行业，后续威兰达上市，皓影产能爬坡，广丰广本销量增速有望实现超越行业平均水平。
　　日系重磅新车上市，自主边际改善，维持“买入”评级。当前广本主力SUV新车皓影已在去年年底上市，目前正处于产能爬坡期；后续换代飞度有望在2020年上市，广丰主力SUV车型威兰达当前接受预定，预计一季度将正式上市销售。后续日系重磅新车上市，日系新车周期仍在持续。自主方面，公司库存回归至合理水平，主力车型GS4换代产品上市后销量迅速提升，回收终端折扣提升单车盈利能力，GS4 COUPE以及GS8S等新车上市有望继续提振自主销量。广菲克方面，最艰难的时刻已过，当前渠道已恢复至良性状态，后续有望边际改善。我们调整了公司的盈利预测，预计公司2019/2020/2021年归母净利81.3/103.5/117.6亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业回暖不及预期；新车上市销量不及预期；