兴业证券-长安汽车-000625-长安汽车1月销量点评：销量开门红，自主与福特亮眼-200215

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　　事件＃：公司发布1月产销快报，1月整体产销12.4/13.5万辆，同比分别-13.7%/-4.6%，销量表现大幅超越行业16pct。
　　整体销量增速大幅超越行业，长安自主乘用车同比+2.8%。公司整体1月批发同比-4.6%，而据中汽协预计1月乘用车同比-20.6%，公司增速大幅跑赢行业16pct。1月长安自主乘用车月销7.97万辆，同比+2.8%，主要受益自主CS75与欧尚X7热销驱动，1月CS75销售2.58万辆，同比+56.0%，欧尚X7销售1.30万辆，环比+17.4%。未来伴随蓝鲸发动机与7DCT动力总成渗透率提升，自主销量与单车利润有望双升，迎来较强利润释放周期。
　　福特月销同比+4.2%，维持正增长，马自达增速低于行业。1月长安福特批发1.54万辆，同比+4.2%，环比-14.2%，维持正增长，增速超越行业。除基数原因外，预计节后备货和锐际销量提升也是重要原因。随着林肯冒险家预售转正式上市，福特探险者、林肯航海家、飞行家等新车持续推出，福特业绩也有望逐渐提升。长安马自达1月批发0.89万辆，同比-29.8%，环比+29.6%，表现低于行业增速，预计为主动库存管理所致。
　　困境反转逐步兑现，自主+福特周期强劲，剥离长安PSA在即，维持“审慎增持”评级。随着林肯首款国产SUV冒险家开启预售新车不断导入，长福全新锐际SUV上市，长安福特销量及利润有望持续改善。同时自主品牌CS75plus等全新车型持续热销，PSA股权剥离逐步兑现(2020年1月1日公告)，以及其他混改业务的不断推进，公司整体经营业绩环比有望持续改善。在考虑长安PSA顺利剥离的情况下，预计公司19-21年归母净利润分别为-25.7/41.2/52.3亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：福特新车销量不佳，自主品牌利润率恢复不及预期