中泰证券-钢铁行业周报：关注疫后政策走向-200215

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　　投资策略：近期钢材远期价格显著强于现货价格，在复工延后、需求空缺的情况下，远期价格交易的是市场情绪的波动，后者主要受近期疫情防控进展影响，由于上周疫情数据出现好转迹象，除湖北之外防疫工作已经进入收尾阶段，市场开始憧憬疫后赶工带来的需求提升，我们测算疫后赶工带来的日均需求提升幅度达7%，故而远期价格走强。相比之下现货价格偏弱，因为未来两周市场仍将面临快速上升的库存压力。就股票而言，疫情的负面影响已经反映，关注更为友好的货币、财政、地产政策或陆续推出，中期钢铁需求预期并不悲观，未来待钢铁库存压力消化后，行业基本面和股价有望修复。另外建议重点关注受益于电动车行业大潮、自身锂电业务被低估的永兴材料，详细逻辑可参考我们近期发布的系列报告《锂云母代表性公司》、《锂电业务被低估》、《切入锂电业务、不锈钢棒线材龙头再成长》。
　　一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.43%，申万钢铁板块上涨2.90%。本周螺纹钢主力合约以3398元/吨收盘，周环比升73元/吨，幅度2.20%，热轧卷板主力合约以3410元/吨收盘，周环比升90元/吨，幅度2.71%；铁矿石主力合约以628.5元/吨收盘，周环比升42元/吨，幅度7.07%。
　　需求持续低迷：本周全国建筑钢材成交量平均值为4937吨，为2015年以来农历同期最低值；五大品种社会库存1891.67万吨，环比增259.16万吨，节后累计库存增幅较去年农历同期增27.28万吨。受疫情持续影响，终端需求仍无起色，成交低至冰点，从本周各地复工情况来看，预计需求低迷或持续至2月底。
　　高炉生产节奏放缓：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为62.71%和65.22%，环比降1.38PCT和4.35PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为80.11%和72.94%，环比降1.66PCT和6.52PCT。本周53家独立电弧炉开工率5.88%，环比持平；产能利用率4.09%，环比降0.14PCT。本周高炉开始主动增加检修，生产节奏放缓，主要源于终端需求尚未复苏导致厂库压力开始显现，此外陆路运输受阻或对部分钢厂原辅料供应造成影响，预计后期产量继续下滑。
　　钢价表现弱势：Myspic综合钢价指数周环比降1.60%，其中长材降1.31%，板材降1.95%。上海螺纹钢3440元/吨，较上周降30元，幅度0.86%，上海热轧卷板3480元，较上周降80元，幅度8.25%。在需求推迟启动的情况下，产量收缩难以缓解库存被动累积压力，同时钢贸商资金压力日益加大或导致抛货现象发生，在需求复苏之前，钢价或继续维持弱势。
　　矿价小幅反弹：本周Platts62%88.35美元/吨，较上周升5.7美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲、巴西发货量1920.6万吨，环比降953.2万吨，到港量803万吨，环比降98万吨。最新钢厂进口矿库存天数28天，较节前降14天。天津准一2050元/吨，环比持平；废钢2410元/吨，环比持平。钢厂近期存在盈利下滑和厂库积压双重压力，对原料采购需求减弱，后期钢厂或继续增加检修从而对铁矿石需求形成抑制，矿价难有表现。
　　盈利明显下滑：本周主流钢种盈利下滑，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格小幅反弹带动成本端上行，而成材价格出现明显回落，行业吨钢盈利均呈下滑态势，其中热轧卷板（3mm）毛利降83元/吨，毛利率降至5.87%；冷轧板(1.0mm)毛利降158元/吨，毛利率降至1.88%；螺纹钢(20mm)毛利降174元/吨，毛利率降至7.46%；中厚板(20mm)毛利降177元/吨，毛利率降至1.65%。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。