国盛证券-医药生物行业周报：重构未来，1~2年维度新冠疫情对医药行业影响的10大预判-200216

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　　本周回顾与周专题：本周申万医药指数下跌1.75%，位列全行业第27，跑输沪深300指数和创业板指数，主题炒作逐步弱化。从我们跟踪的新增确诊患者以及疑似病例等维度来看，疫情有持续缓解的迹象，但仍需观测春运返程与人员复工可能产生的影响。本周周专题我们重点从1-2年的时间维度去探讨新冠疫情对医药行业可能产生的影响和我们的10大预判。
　　板块观点：我们认为医药行业中长期逻辑不会因为疫情而发生变化，中短期的疫情主题性会随着疫情数据的持续好转也会慢慢弱化，长期有竞争优势的细分赛道和硬核资产仍是未来投资重点，若因疫情带来一过性影响股价有所调整，必将是重要参与良机，但不得不考虑的因素是，医药近5年持续处于“淘汰赛”的进程中（资本市场优质资产出现的速度慢于因政策变革而淘汰的速度，市场进入几年维度的“医药优质资产荒”），同时综合考虑外资持续流入的因素，可能即使疫情对于部分标的短期基本面有冲击，可能整体股价反应会弱于基本面实际的一过性影响。但我们仍建议结合疫情影响来看，一个季度到半年维度配置更需关注资产的中短期抗风险属性。另外，我们认为未来应逐步弱化政策持续落地对于医药投资的影响考量（本来政策带来的医药行业内部的结构优化始于2015年药监局主导的供给侧改革，此后2018年医保局成立后开启了医药行业的支付端变革，至今政策的大方向已经基本确定，进入到20年以后，资本市场的配置已经逐渐消化了此前存在的政策预期差），医药关注重点更应该在于各细分领域的景气度与估值性价比。综合产业基本面变革情况&长周期新增资金逻辑，我们继续长时间维度看好政策外&非药医药硬核资产估值的持续提升。预计2020年行情将从一致认可的绝对龙头向仍有预期差的特色细分龙头扩张；一致认可的绝对龙头业绩驱动因素将大于估值提升，仍有预期差的特色细分龙头有望出现估值的再次提升；对于新的配置需求，继续推荐3+X主线：
　　医药科技创新：（1）CXO：药明康德、凯莱英、九洲药业、昭衍新药、药石科技、博腾股份、泰格医药。（ 2）创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物。（3）创新药：贝达药业、恒瑞医药、丽珠集团等；
　　医药扬帆出海：注射剂国际化：健友股份（肝素加持）、普利制药；
　　医药品牌连锁：药店：老百姓、大参林、益丰药房等；
　　医药X（其他细分龙头）：（1）创新器械：乐普医疗。（2）血制品：博雅生物、华兰生物、天坛生物等。（3）核医学：东诚药业。（4）呼吸科：健康元。（5）政策免疫的潜力仿创龙头：科伦药业。（6）商业：九州通、柳药股份等。
　　中长期投资策略（4+X）：（1）医药科技创新：创新服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等）、创新药（恒瑞医药、我武生物、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、科伦药业、天士力等）、创新疫苗（智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等）。（2）医药扬帆出海：注射剂国际化（健友股份、普利制药、恒瑞医药等）、口服国际化（华海药业）。（3）医药健康消费：品牌中药消费（片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等）、其他特色消费（长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药等）。（4）医药品牌连锁：药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等）、特色专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗等）、第三方检验服务商（金域医学、迪安诊断等）。（5）X（其他特色细分龙头）：创新及特色器械（迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等）、医药商业（柳药股份、上海医药、国药股份等）、健康元（呼吸科）、血制品（华兰生物、天坛生物、博雅生物等）、医疗信息化（卫宁健康、创业慧康、久远银海等）特色处方药（东诚药业、健康元、华东医药、恩华药业等）、特色原辅包材（山河药辅、山东药玻、司太立、美诺华、普洛药业等）。
　　风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。