东方证券-2020年2月17日债券周评：流动性驱动下，风险资产和无风险资产短期表现预计均不弱-200216

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　　研究结论
　　春节之后，10年期国开债收益率进一步下行，股市经历刚开盘之后的下跌之后，立刻反弹，尤其是创业板反弹幅度相较上证综指更大。市场经历了一波结构性的“股债双牛”。
　　总结历史上这几次“股债双牛”，平均持续时间为147天，持续时间并不长。
　　10Y国债收益率平均下行幅度约35bp左右，股市平均上涨幅度约26%左右。
　　对于经历“股债双牛”之后，股市和债市走势则和经济基本面相关。
　　对于近期市场，资金面总体宽松，资金价格维持低位。
　　同时，近期金融政策边际宽松，例如，“为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（以下简称《再融资规则》），自发布之日起施行。”此外，据中证网讯，中国人民银行副行长潘功胜7日在国新办发布会上表示，人民银行正在会同银保监会做一些技术上的评估，资管新规过渡期延长是有可能的。
　　因此，短期内，在流动性驱动下，风险资产和无风险资产，资产价格表现短期预计均不弱。
　　截止2020年2月15日，共2282家左右上市公司发布19年年报业绩预告，其中265家左右为发债主体。本周，我们对年报业绩预告进行了一些整理。
　　历史上，大多数上市公司的实际业绩与业绩预告中公布的内容一致，业绩预告的数据基本能够反映最终的业绩情况。我们对比了2016年、2017年、2018年报的业绩预告中的归母净利润范围与最终的归母净利润数值，2016年73%左右的上市公司业绩与预告相符，9%左右的上市公司业绩与预告的上下偏差在5%以内，仅17.5%的上市公司业绩与预告的上下偏差超过5%；2017年有68%左右的上市公司业绩与预告相符，有8.5%的上市公司业绩与预告区间的上下偏差在5%以内，有23%左右的上市公司业绩与预告区间的偏离幅度超过5%；2018年有54%左右的上市公司与预告相符，有27%的上市公司业绩与预告的上下偏差在5%以内，仅19%的的上市公司业绩与预告区间的偏离幅度超过5%。
　　从19年上市公司年报的业绩预告来看，业绩偏正面的上市公司数量占比较18年小幅下滑，偏负面的上市公司数量占比较18年小幅增加。
　　风险提示
　　如果通胀超预期上升，将影响我们对债市的观点。