中泰证券-煤炭行业定期报告：煤矿陆续复产复工，板块开启补涨-200216

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　　核心观点：上周，煤炭板块上涨3.8%，沪深300指数上涨2.3%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：供给方面，晋陕蒙地区在产煤矿多为国有及省属大矿，民营煤矿复产时间暂未确定，部分在产大矿重点保内部电厂、化工企业用煤，市场煤可售资源偏紧。需求方面，目前南方工厂、企业多数暂未复工，沿海日耗仍处低位运行，多以采购长协煤和消化自身库存为主。总体来看，目前疫情造成了产业短期供需矛盾，后续动力煤价格仍有上涨可能。炼焦煤：供给方面，全国煤矿复产率已经达到60%左右，但多数大矿仍以保电煤为主，焦煤资源相对有限。需求方面，下游焦化厂及钢厂因原料库存偏低现积极补库中，但受制于供应紧张和运输不畅，补库仍显吃力。供需紧平衡的状态下，预计价格坚挺运行。焦炭：供给方面，焦企限产力度有所增加，供应进一步收缩，汽运情况仍较为紧张，焦企场内焦炭及副产品库存持续累积。需求方面，疫情影响终端市场，钢材销售情况持续走弱。综合来看焦炭市场供需两弱，短期价格预计以稳为主。投资策略：煤矿陆续复产复工，板块开启补涨。本周全国各省份前期停产的煤矿陆续开始复产复工，虽然截至2月10日全国煤矿复产率仅为57.8%，但主要煤炭上市公司大矿生产基本回归正常，部分煤矿甚至假日期间就一直在维持生产。在复产复工催化下本周煤炭板块明显补涨，跑赢盘指。我们认为短期事件影响的仅是经济复苏的节奏而并不影响中长期的方向，2020年是决胜全面建成小康社会之年，目前来看一季度宏观经济增速可能出现深坑，在这种背景下后续逆周期调节力度有望不断加码以对冲一季度经济增速下滑，节后央行分别下调7天、14天逆回购利率各10bp预计仅仅是开端，未来在逆周期调节力度不断提升的背景下板块将迎来估值修复行情。推荐高股息行业龙头：中国神华、陕西煤业，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，以及煤炭供应链标的瑞茂通。
　　行业要闻回顾：（1）截至2月13日，全国在产煤矿996处。（2）截至2月11日，内蒙古全区复产煤矿73处，产能2.41亿吨/年。（3）截至2月10日，安徽省94.5%煤炭产能已复产。（4）截止2月11日，贵州省复产煤矿83处，产能7080万吨/年。（5）2019年山西省煤炭开采和洗选业实现利润总额686亿元，同比下降0.2%。
　　国际煤价：动力煤价格涨跌互现，炼焦煤价格全面上涨。（1）截至02月13日，纽卡斯尔动力煤价格为69.20美元/吨，周环比上涨3.81%；（2）截至02月13日，峰景矿硬焦煤价格166.25美元/吨,周环比上涨4.56%；低挥发喷吹煤价格105.50美元/吨，周环比上涨3.69%。
　　国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格环比持平。（1）截至02月12日，环渤海动力煤指数收于558.00元/吨，周环比上涨3元/吨。截止02月14日，5500大卡山西优混价格571.00元/吨，周环比上涨4元/吨。（2）截至02月14日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1590元/吨，周环比持平。唐山地区二级冶金焦价格为1900.00元/吨，周环比持平。（3）截至02月07日，无烟煤价格持平，喷吹煤价格持平。
　　国内库存：秦皇岛港库存环比上升，6大电厂库存环比上升；炼焦煤港口库存环比上升，焦化厂炼焦煤库存环比下降。（1）本周，秦皇岛港库存436万吨，周环比上升24.0万吨；广州港库存275.70万吨，周环比上升1.70万吨。（2）本周，六大电厂库存总量为1693.29万吨，较上周上升62.75万吨；六大电厂日耗煤38.11万吨/天，较上周上升0.69万吨/天；六大电厂库存可用天数为44.43天，较上周上升0.86天。（3）本周，京唐港库存300.00万吨，周环比上升15万吨。国内独立焦化厂炼焦煤总库存625.23万吨，周环比下降57.84万吨，炼焦煤可用天数15.62天，周环比下降0.84天。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。