光大证券-中小市值行业周报：看好白糖上行周期-200216

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　　◆市场概况：小幅上涨
　　本周上证综指累计上涨1.43%，深成指上涨2.87%，创业板指上涨2.65%。从行业角度来看，种植业、半导体、有色等涨幅居前；医药、纺织、环保工程等跌幅居前。
　　◆重点追踪行业：看好白糖上行周期
　　禽：2月15日烟台地区鸡苗报价1.7～2.4元/羽（环比上涨1.2元），单羽盈利-0.3～-1元。毛鸡收购报价至2～2.1元/斤（环比上涨0.5元/斤）。本周鸡苗、毛鸡价格快速反弹，但仍处于亏损状态。当前行业面临的主要问题在于运输受阻，鸡苗和毛鸡销售不顺畅，价格上涨受限制。白羽肉鸡终端需求餐饮渠道占比非常高，家庭占比较低。目前居民尽量减少外出，大部分餐饮暂停营业，对肉类需求大幅减少。我们判断随着疫情缓和，销售环节打通，需求恢复，禽产业链价格将逐步上涨。
　　禽产业公司20年开局不利，我们预计业绩会出现一定程度的下滑。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。
　　猪：2月13日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价37.91元/公斤（环比上涨0.87元/公斤）；仔猪均价79.16元/公斤（环比上涨1.16元/公斤）；白条51.16元/公斤（环比上涨1.59元/公斤）。节后，猪价继续小幅上涨。受新冠影响，生猪调运影响较大。北方生猪运出有一定困难，影响南方调入。当前新冠肺炎疫情也给复产带来不确定性。由于交通运输不畅，部分中小养殖场饲料供给受限。但大型养猪场饲料库存一般在30～40天左右，尚能承受当前考验。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。我们强调2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。这一指标通过月度出栏可以跟踪验证。
　　疫苗：禽疫苗量价齐升，猪疫苗需求逐步改善。中期非瘟疫苗将带来新的发展契机。同时国内生物制品行业集中度较高，行业已经形成一批具有竞争力的规模化企业。技术实力更具优势的企业将受益于行业复苏红利。重点关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　糖：周期上行。根据中糖协最新预测，2019/20榨季全国食糖产量预计1062万吨左右，考虑到进口约300万吨左右，走私打击力度趋严，我们预计走私量在100万吨以下，因此总供给在1450万吨左右。而食糖消费相对稳定在1500万吨左右，新榨季国内供给较为紧张。同时印度、泰国等主产国进入减产周期，巴西维持低位，国际糖业格局改善，将助力国内价格上涨。建议关注中粮糖业：公司在国内、外有完善的产业布局，拥有从国内外制糖、进口及港口炼糖、国内贸易、仓储物流的全产业链运营模式。糖价上涨将为公司带来极大业绩弹性。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。