民生证券-军工行业周报：SpaceX将发第五批星链，关注卫星产业链投资机会-200217

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　　报告摘要：
　　行情回顾
　　本周沪深300指数上涨2.25%，国防军工板块上涨0.55%，军工板块超额收益为-0.70%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第23位。
　　本周核心观点
　　我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　SpaceX将再发射60颗星链，持续关注卫星产业链投资机会。SpaceX计划于当地时间2月17日周一发射第五批60颗星链卫星，使星链项目卫星入轨总数达到300颗。根据SpaceX的预计，到2020年底将会发射超过1500颗星链卫星，从而为美国北部和加拿大提供互联网覆盖服务。星链计划预计部署超过12000颗星链卫星，并且SpaceX正在寻求相关机构批准增加部署30000颗星链卫星，届时星链计划将为全球提供互联网覆盖服务。根据北斗系统，我们可以把卫星产业链分为空间段、地面段和用户段。用户段中的芯片、模块、天线等产品为产业链上游，终端设备可以定义为产业链中游，而应用系统和应用服务等为产业链下游。随着低轨卫星的不断发展，我们建议持续关注卫星产业链投资机会。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：中国卫星、航天电器、景嘉微、航天发展、海格通信风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。