华创证券-钢铁行业重大事项点评：库存和成交速评，厂库压力持续，钢价持续承压-200214

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　　事项：
　　本周螺纹实产264.15万吨，较上周减产17.44万吨，厂内及社会总库存（以下简称“总库存”）较上周增加254.45万吨；消费9.7万吨，较上周减少114.6万吨。线材实产111.62万吨，较上周减产17.43万吨，总库存较上周增加90.1万吨；消费21.52万吨，较上周减少54.33万吨。热轧实产338.75万吨，较上周减产6.06万吨，总库存较上周增加58.08万吨；消费280.67万吨，较上周减少20.73万吨。冷轧实产74万吨，较上周增产0.75万吨，总库存较上周增加12.08万吨；消费61.92万吨，较上周减少2.48万吨。中厚板实产112.44万吨，较上周减产3.6万吨，总库存较上周增加15.59万吨；消费96.85万吨，较上周减少2.54万吨。五大材合计产量较上周减产43.78万吨，总库存增加430.3万吨，总体消费较上周减少194.68万吨.
　　评论：
　　供给。本周供给进一步下降，其中螺纹下降了17.5万吨，线材下降了17.5万吨，建筑材的需求迟迟不能启动，钢厂的库存高企，利润低迷，多重压力下主动减产的钢厂增多，从目前的返城人流来看，下周预计建筑工地大幅复工的可能性仍然不大，建筑材产量存在进一步下降的空间。板材中，热轧下降了6万吨，冷轧下降1万吨，中厚板下降3.5万吨，降幅都比较低，板材大多数是订单生产模式，2月的订单在年前已经接满，短期内的压力在下游不在钢厂，主动减产空间小。
　　消费。本周螺纹表观消费10万吨，日均表观消费1.5万吨，相较于上周基本没有起色，仍然在历史最低消费水平徘徊（低于过去春节期间消费）。热轧表观消费281万吨，日均表观消费40万吨（环比上周提升了2万吨，农历同比去年下降了5.5万吨）。热轧的消费受影响要远低于螺纹。
　　库存。本周螺纹厂库累库110万吨（去年同期累库10万吨），社库累库144万吨（去年同期累库126万吨），合计累库254.5万吨（去年同期累库136万吨）。由于消费停滞，累库再次同比高增，仍然呈现出厂库累库速度远远大于历史同期的特征。当前螺纹厂库已经高达623万吨，是历史最高水平，从螺纹厂库开始纳入统计后，最高的厂库为2015年的457万吨，2015年之后，厂库均在400万吨以下，因此可以认为厂库的物理堆积能力基本已经到了极限，建筑钢厂下周继续减产的可能性极大。同时，社库目前达到了997万吨，也已经比去年同比高了43万吨，库存合计1620万吨，比去年同期高了317万吨。本周热轧累库58万吨，库存合计470万吨，比去年同期累库速度增加了42万吨，库存增加了151万吨，相较于螺纹受影响较少。
　　后市判断：根据本周返程数据，预计下周预计建筑工地大幅复工的可能性仍然不大，而螺纹钢的钢厂库存已经比历史最高水平的2015年都高了35%以上，比其他时期的最高库存高了50%以上，钢厂目前的压力已经非常大，下周预估减产幅度会进一步增加。如果需求到三月中旬才能恢复，钢厂的现金压力也已经积攒到了一定程度，钢厂在库存压力+现金压力的双重压制下，预计难以给出很强势的定价。
　　风险提示：疫情持续时间超预期。