华创证券-交通运输行业周报：收费公路免费通行促进复工复产，利好快递行业，疫情冲击致航空客座率1月下降5.1%-200216

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　　行业政策事项点评：收费公路免费通行，利于促进复工复产，利好快递行业降成本，公路企业待配套保障措施出台。1）事件：经国务院同意，从2月17日0时起至疫情防控工作结束，所有依法通行收费公路的车辆免收全国收费公路车辆通行费。2）对高速公路企业：待相关配套保障政策出台。交通运输部表示将另行研究出台相关配套保障政策，统筹维护收费公路使用者、投资者、债权人、经营者的合法权益。我们认为可能的方向包括适当延长收费年限、依据成本加成或核算车流量等方式给予公路企业一定补偿等。因此我们认为对公路企业具体的影响要视配套政策而评估，但冲击不会改变企业自身的长期价值，龙头企业宁沪高速、深高速等，股价若过度反应反而会构成投资机会。3）免费通行利好于快递等物流企业。a）预计可节省通达系快递单票通行费成本0.14-0.15元。预计当前A股通达系公司单票运输成本介于0.6-0.7元之间，而通行费成本占运输成本的20%-25%左右，取均值测算通达系公司单票通行费成本0.14-0.15元。b）静态测算，预计对通达系快递公司节省每月1.1-1.6亿成本，顺丰预计可节省2亿左右。（测算以19年12月业务量为基础，而对于直营制模式的顺丰，节省成本幅度大于加盟制企业）。注：实际对快递公司的影响，还需关注具体业务量，以及快递公司是否将成本节省让利。4）看好快递行业长期逻辑，居家生活培育更多的网购习惯，是推动网购渗透率进一步提升，与新零售更多融合发展的契机。重点推荐顺丰、韵达，关注低估值的申通。
　　航空行业数据：1）受疫情影响，1月行业客运量下降5.3%，客座率下降5.1%。高频数据显示，2月以来客运量下滑约8成。2）航空公司：客座率普降。三大航1月合计ASK增速4%，RPK增速-1.3%，客座率76.3%，同比下降4.1%，春秋、吉祥分别降7.9%、6.8%。绝对值看，春秋客座率领跑。1月客座率春秋（82.4%，-7.9%）>南航（76.7%，-3.7%）>国航（76.6%，-3.7%）>吉祥（75.8%，-6.8%）>东航（75.4%，-5.4%）。3）当前处于疫情冲击最大阶段，建议逐步关注后续出行数据的修复。我们预计19年低基数叠加今年Q1部分需求后移，会致使此后某季度客运量重回两位数，而波音MAX目前仍难在国内复飞情况下，运力增速或6%左右，供需4个百分点的缺口带来价格弹性。4）政策性扶持行业。除1月1号起免征航空公司缴纳的民航发展基金外，民航局表示：将进一步推进降税减费措施，支持航企根据需要进行联合重组、优化运力，帮助企业渡过难关。预计经过疫情冲击，行业的竞争格局或发生变化，利于龙头集中。投资建议：a）行业角度：首选三大航H股，均已破净，A股三大航优选中国国航、春秋、吉祥逐步进入具备性价比区间。b）华夏航空：被低估的支线航空细分市场龙头，当前对应2020年11倍PE出头，明显低于行业估值中枢，是被低估的具备一定成长属性标的，具备个股逻辑。
　　行业观点：疫情阶段性冲击不改行业趋势及公司长期价值，重点关注机场、航空、快递三行业。重点推荐上海机场、顺丰控股、华夏航空、中国国航。
　　航运周数据：干散货：BDI本周上涨2.4%，收于425点；集装箱：SCFI收911点，较节前下跌7.2%，美西下跌7.9%，欧线下跌15.8%；油运：VLCC-TCE2.48万美元，周上涨4.1%，安装脱硫塔船只平均TCE约3.6万美元，周下跌0.1%。
　　风险提示：“疫情”冲击超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值