民生证券-玲珑轮胎-601966-进入高端商务车体系，民族轮胎再迎新突破-200217

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　　一、事件概述
　　2020年2月13日晚，公司公布其泰国子公司TBR工厂在通过潜在供应商的现场审核后，成功进入德国曼恩（MAN）的供应商体系。
　　二、分析与判断
　　进入一流商务车体系，中高端市场配套再迎新突破
　　海外建厂是国内轮胎龙头参与全球竞争的战略性的第一步，而此次泰国子公司TBR工厂成功进入德国曼恩（MAN）的供应商体系，则为公司加快推进品牌国际化、高端化奠定了扎实基础。总部位于德国慕尼黑的曼恩商用车辆股份公司是曼恩集团旗下最大的股份公司，种类覆盖各种车型及零部件，生产基地和服务网络遍布世界各地。中高端市场配套将带来品牌溢价力和对后装市场的导流，且公司的成本优势和先发优势将使得公司在中高端市场取得规模突破，从而打开二次成长空间。
　　严防疫情攻坚克难，公司生产经营有序开展
　　据公司公众号披露，春节期间，公司招远工厂、泰国工厂及德州工厂都在坚持生产；柳州、荆门工厂计划分别于2月10日和2月13日复工。目前，公司及子公司共计16000多名员工，没有出现一例新冠肺炎感染者，经营正有序开展。
　　控股股东增持计划公布，长期发展信心十足
　　玲珑集团作为此次增持的主体，在本次增持计划实施前持有公司股份6.042亿股，占公司总股份的50.35%。本次增持计划的规模为不低于人民币1亿元不超过人民币4亿元、本次增持不设价格区间、期限自本公告披露之日起3个月内。此次增持是基于对公司未来发展的信心和价值的认可。
　　三、投资建议
　　公司品牌战略清晰，在配套领域逐步进入了大众、通用、德国曼恩等全球知名车企；未来5年公司新产能将逐步投放，有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.38、1.74、2.11元，对应当前股价PE分别为14.8、11.8、9.7倍，公司目前PE（TTM）为18.2倍，行业中位值为20.1倍，维持推荐评级。
　　四、风险提示：
　　橡胶价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。