银河期货-粕类周报：基差成交放量，美豆底部反弹-200215

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　　过去一周中，国内蛋白粕市场盘面呈现出比较明显的企稳拉涨行情，因贸易运输受阻，现货端供应整体偏紧，全国多数地区基差走强且区域间差异分化延续，基差北强南弱继续扩大，在此影响下，盘面月差均走出阶段性的正套行情，其中M35表现相对明显，近月表现出较强的现货回归属性。
　　周内另一则较大变化在于USDA公布了最新的月度供需报告，本次报告整体变化不大，但因将中国进口量上调300万吨带动美国、巴西两大主要产地出口有所增加，受此影响，美豆新作结转库存再度下调至4.25亿蒲，但巴西产地则因包括马州在内的多数地区产情较好，产量再度调增至1.25亿吨的创纪录水平。随后，美豆出现了一轮较明显的上涨行情，可见，市场还是将此份报告理解为一份偏利多的报告。但我们认为此轮上涨更多在于前期盘面交易的实际出口预估在17亿蒲左右，其中受中国疫情影响较大，此轮上涨更多为利空兑现后情绪上的修复。而从实际出口进度及预期完成情况来看，出口并不具备上修基础，实则与中美第一阶段贸易协议的预期有较大关系。所以，我们认为，在当前诸多不确定性因素影响面前，美豆单边行情或难延续且容易证伪。
　　总体而言，周内蛋白粕短期基差和单边双双走强更多源于现货、美豆、油脂三方面因素共同推动所致，但其间任一环节都有较大不确定性，未来重点关注屠宰企业开工情况、养殖户补栏状况以及美豆的出口进度，变数较大，分析角度不建议追涨。