国都期货-甲醇期货周报：供需两弱下库存高企，甲醇下行压力较大-200217

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　　主要观点
　　行情回顾。上周，甲醇期货主力合约自超跌反弹高点再度弱势下滑。截至2019年2月14日，甲醇期货主力合约MA005收盘价报2097元/吨，当周跌37元/吨，周跌幅1.73%；成交量699684手，当周增9412手；持仓量735226手，当周增69840手。5-9合约价差为-47，当周走弱31；PP-3MA价差为563，当周走扩97。
　　基本面分析。供给端：上周，生产企业利润因甲醇价格弱势而显著下滑，甚至出现亏损，各地区生产企业均快速降负，国内甲醇开工率为65.31%，较节前下降10.14个百分点，创年内新低。受疫情影响，预计2月计划投产装置将延后。海外装置方面，目前伊朗限气已基本结束，计划2月下旬之前基本恢复。马油1#72万吨装置已复工，2#170万吨装置仍在临停中。
　　需求端上：上周，受疫情影响，下游复工缓慢。甲醇制烯烃装置开工有所下滑，内蒙古久泰、宁夏宝丰、中天合创、山东联泓等装置负荷均有所下降。鲁西化工年产能30万吨的MTO装置复工计划推迟。2月至4月，阳煤恒通、宁波富德、浙江兴兴、神华榆林等多套烯烃装置有检修计划。甲醛、醋酸等传统下游开工均降至年内新低，整体需求呈弱势之态。
　　库存端上：相较供给端而言，疫情对需求端的影响更甚，加之物流运输受到严格管控，货源流通受到限制，因此内地与港口甲醇库存均呈递增之势。截至2月12日，国内内地甲醇总库存56.90万吨，较节前增加24.42万吨，较去年同期增加21.78万吨，创年内新高。截至2月10日，国内港口甲醇总库存88.91万吨，较节前增加8.71万吨，较去年同期下降13.17万吨，处于年内中高位水平。
　　基差分析。截至2020年2月14日，江苏港口甲醇现货与甲醇活跃合约基差为77，现货由升水期货转为贴水期货，且持续走弱，令期价承压。
　　后市展望与策略建议。节后，在经历了一轮超跌反弹的修复过程后，甲醇期价再度回归自身基本面驱动。新冠病毒肺炎疫令甲醇主产区与主销区复工时间均有延迟，国内甲醇上下游开工均受到影响。相较而言，疫情对需求端，尤其是传统需求的影响更甚，加之节后本即为传统需求消费淡季，故需求端更显弱势。同时，随着下游复工时间的延迟及物流运输受限，甲醇生产企业库存压力增大。上周，港口库存与内地库存均较春节前显著增加，尤其是内地库存，增幅高达75%，创年内新高。目前，前期海外装置集中停车带来的利多已基本反映在期价中，伊朗装置限气已过，预计2月下旬逐步复产，马油短停的1号装置亦复产。受疫情影响，需求弱势导致的库存高企将再度成为压制期价的主因，节后现货市场持续弱势，价格不断下调，基差由正转负并持续走弱，预计期价短期内维持弱势运行。目前下游接货不佳已倒逼上游厂家持续降负，上周国内开工率较节前显著下降，国内供应随之收紧，后续仍需继续关注疫情的发展对上下游开工与投产的影响及海外装置的运行情况。