东兴证券-快递行业9月数据点评：业务量增速有所放缓，通达系涨派费落到实处-211020

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事件：9月快递业务量94.5亿件，同比提升16.8%，同城、异地件业务量分别增长9.4%和18.4%，其中异地件增速有较大回落；行业单价提升，其中同城件单价环比提升0.22元，异地件环比提升0.06元；CR8连续4个月维持在80.8%。

点评：业务量层面：行业异地件增速从8月的27.6%降至9月的18.4%，疫情以来首次低于20%，我们认为快递提价、限电导致的生产与消费收缩，以及去年同期相对较高的基数共同导致了业务量增速下滑。

上市公司方面，申通在行业增速放缓的背景下，增速逆势上升，略超预期；韵达业务量增速自7月起连续3个月下降，增速略低于预期。

单价层面：9月是通达系整体提升派费的首月，价格数据环比有较大波动。

占据主要比重的异地件单价环比仅提升6分钱，低于行业提派费的1毛钱，略低于预期。

考虑到所有上市公司单价增长都明显高于6分钱，故该数据增长偏低可能系统计口径问题。

快递量前十大的城市中，仅广州9月单价环比下降0.38元，其余城市单价皆上涨。

快递量最大的义乌，9月单价从2.64元/件跳升至2.94元/件，提升3毛钱，提价幅度明显高于行业水平。

上市公司单价上涨均较为明显，申通、韵达、圆通单价分别环比提升0.16、0.09和0.15元。

其中申通和圆通单价上涨幅度都高于派费提升的1毛；顺丰单价跳升约1块6，环比提升约10%，同样实现较大提升。

上市公司单价提升普遍超过派费的统一涨幅，说明行业提价意愿较强，都希望摆脱恶性价格竞争的泥潭，对行业来说是较为乐观的信号。

行业竞争格局变化：从各上市公司的提价幅度看，本次派费提升导致的成本增加向价格端的传导较为顺利，行业顺利实现提价，是加盟快递体系的恶性价格竞争得以缓和的重要标志。

本次提价最大的受益者是广大一线快递员，而总部与加盟商则是间接受益者。

政策与监管层面的变化对于行业的影响正在逐渐显现。

虽然指望行业单价（扣除派费口径）短期大幅回升并不现实，但只要价格能够趋于稳定，那么随着成本端的不断下降，利润空间就将逐步恢复。

目前行业龙头中通的单件盈利约2毛，而圆通与韵达的单件盈利仅1毛左右，具有较大的盈利弹性，故行业未来的价格走势值得重点关注。

风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。