中信证券-水泥行业：华东价格大幅下调以期转移库存，大部分产线正停产限产-200216

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　　本周价格动态：
　　上涨区域（0）
　　持平区域（29）
　　下跌区域（2）：杭州(-60元/吨，高标号)、郑州(-60元/吨，高标号)
　　上周价格动态：
　　上涨区域（0）持平区域（29）下跌区域（2）
　　价格信息分析：本周全国水泥市场价格环比继续下行，均价464元/吨，涨幅-0.86%；价格下跌地区主要是浙江、河南，幅度60元/吨。长三角地区个别龙头欲通过价格下调向中转商和经销商转移库存，但因下游需求未启动未能成功。
　　华北：本周华北地区价格保持稳定，42.5号均价445元/吨。出货率0.0%，与上周持平；库容率60.8%，与上周持平。
　　东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价367元/吨。出货率0.0%，与上周持平；库容率70.8%，与上周持平。
　　华东：本周华东地区价格继续下调，42.5号均价534元/吨，环比-9元/吨。出货率5.9%，环比+1.5pcts；库容率72.5%，环比+7.7pcts。江浙沪水泥价格普遍下调50-60元/吨，由于疫情影响下游开工，水泥生产基地库存不断上升，而中转库和下游门店基本处于空库状态，为转移库存，龙头企业价格下调以期刺激中转库、经销商进行囤货，缓解库存压力。
　　华中：本周华中地区价格有所下调，42.5号均价518元/吨，环比-20元/吨。出货率0.5%，环比+0.5pct；库容率67.1%，环比+9.3pct。湖南永州地区部分企业价格下调20-40元/吨；河南部分企业水泥价格报价偏低，较年前下调40-60元/吨。
　　华南：本周华南地区价格保持稳定，42.5号均价498元/吨。出货率10.0%，环比+1.2pct；库容率72.4%，环比+4.7pct。广东地区价格保持平稳，部分地级市下游需求略有启动，主要体现在粤西，因疫情扩散控制较好，农村袋装需求恢复相对较快；广西价格下调后保持平稳，库存不断增加，部分企业正在停窑限产。
　　西南：本周西南地区价格保持稳定，42.5号均价395元/吨。出货率6.5%，环比+1.5pcts；库容率74.4%，环比+10.9pcts。四川、重庆部分企业正停窑限产；贵州大部分生产线已库满停产；云南市场需求略有启动，农村袋装为主。
　　西北：本周西北地区价格保持稳定，42.5号均价421元/吨。出货率0.0%，与上周持平；库容率61.5%，与上周持平。
　　投资策略：国资委召开建筑施工类央企复工复产工作视频会议，要求克服一切困难尽快做到建设项目应复尽复，我们预计需求将于3月中上旬全面启动；短期内开工推迟或对需求造成一定冲击，预计Q1销量在去年同期高基数下将有回落；全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计疫情高峰过后水泥价格将企稳，全年价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健，且区域分化将增强。继续推荐全国综合龙头海螺水泥（A/H），陕西市占率绝对优势、西北龙头西部水泥（H），以及整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥，建议关注华润水泥控股（H）、塔牌集团、天山股份、祁连山等。
　　风险因素：疫情控制不及预期；各地复工推迟超预期；逆周期政策不达预期等。