天风证券-美国大选系列 1： 华尔街的民主党会倒戈支持特朗普？桑德斯会是美股最大黑天鹅吗？-200216

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　　爱荷华州初选布蒂吉格爆冷胜选，桑德斯险胜新罕布什尔州大本营
　　爱荷华州及新罕布什尔州民主党两场初选结果相继出炉。爱荷华州布蒂吉格以26.2%支持率（14票）爆冷获胜，桑德斯以26.1%（12票）紧随其后。爱荷华初选票数合计41票，不足全国党内初选票数3979票的1%。尽管比例极低，但由于爱荷华州是全美首场党内初选，因此其结果通常被认为是党内提名的前哨战，对后续选情具备指向意义。历史证明爱荷华州初选胜者自1996年至上届选举，连续6届均获党内提名。在爱荷华初选前布蒂吉格全国支持率仅为7%，大幅落后于民主党内热门人选拜登、桑德斯及沃伦。而经爱荷华一役后，布蒂吉格支持率大升，在新罕布什尔初选中，与拥有地利人和优势的桑德斯势均力敌。新罕布什尔州就在桑德斯当参议员的佛蒙特州边上，本来他获胜几乎毫无悬念，其在2016年以60%支持率击败希拉里赢得新罕布什尔州初选，但这次他只能险胜布蒂吉格。相对年逾古稀的桑德斯，我们认为38岁的印第安纳州南本德市前市长布蒂吉格，拥有牛津及哈佛学历，有望正式登上选举舞台，成为民主党内提名人的有力竞争者。但我们同样认为他的性取向、年轻履历及获取非裔选民的支持度，或是他未来提名路上的绊脚石。
　　超级星期二接踵而至，美股进入“竞选倒计时”
　　爱荷华州及新罕布什尔州初选后，关注重点便是2月22日内华达州初选、2月29日南卡罗来纳州初选及3月3日的超级星期二。本次超级星期二民主党共有16个地区及组织进行初选，对党内提名至关重要，自1984年第一届超级星期二举办，获胜者除1984年哈特外均获得党内提名。投资者一般会自超级星期二开始，逐渐纳入民主党潜在提名人对政策、贸易及经济的看法。
　　但我们认为若桑德斯胜出超级星期二，鉴于他的极端取向，华尔街的民主党人或会倒戈选择特朗普。
　　四位候选人的同与不同，桑德斯或成美股最大“黑天鹅”
　　1、在面对选民核心诉求，即缩小美国贫富差距时，四位候选人均支持向富人多征税。他们认为特朗普政府大规模减税使更多富人和大企业受益，拉大了贫富差距。但相比桑德斯及沃伦激进的富人税率，布蒂吉格富人税率较温和，而拜登则希望通过遗产及资本利得税等手段平衡贫富差距。
　　2、桑德斯及沃伦主张取消私人医保，由政府取代，实现全民覆盖和所有医疗服务费用全免，并对药物价格定下上限等。我们认为该政策执行难度极高，并会对医保企业造成严重影响。政策难以确保加征富人税及公司税能足够覆盖医疗费用。另外，政府将成为医疗服务供应商和药企的最大单一客户，或使这些行业利润压缩，导致服务质量降低，以及研究经费不足，对整个医疗、医保板块利空。
　　3、四位候选人均支持“绿色新政”环保计划。该计划要求美国在2030年达到清洁能源全覆盖，并在2050年实现温室气体零排放。政策对以特斯拉为首的新能源产业链构成利好，对传统共和党金主的石油、页岩油及传统能源行业构成明显利空。此外，桑德斯及沃伦更一反民主党传统，欲对科技巨头开刀，例如谷歌、Facebook及亚马逊等垄断寡头或构成利空。
　　4、桑德斯不支持美加墨贸易协议。而在中美贸易问题上，强硬态度比特朗普更甚，将让中美关系恶化，增加市场的不确定性。沃伦及布蒂吉格也对中美贸易谈判持强硬态度，拜登则相对温和。桑德斯亦反对中东战争，并主张减少不必要的海外基地和人员部署，以削减军费用于民生，利空国防军工板块。
　　其他候选人除拜登以外均支持削减军费。
　　相比特朗普的减税和推动美联储降息等利好股市举措，桑德斯被认作特朗普的极端对立面，并被华尔街宣称“将摧毁整个美国经济”。投资者也不愿相信这样一位或对美股造成剧烈波动的候选人会击败特朗普。我们认为尽管市场对桑德斯胜选不抱很高期望，但新能源、医药、保险、国防军工、科技及石油等板块仍将受选情波及，桑德斯或成今年美股最大“黑天鹅”。
　　风险提示：美国2020大选风险，美国经济增速放缓风险