中泰证券-南方传媒-601900-广东省印发线上教学工作指引，全面普及推广“粤教翔云”-200216

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　　事件：近日，广东省教育厅防控新型冠状病毒肺炎疫情工作领导小组印发了《延迟开学期间中小学线上教学工作指引》，引导全省各地在线教学工作有序、规范开展。其中提出，要强化平台统筹，建设和部署课程管理平台、教学管理平台，实现各级互联互通，全面普及推广“粤教翔云”数字教材应用服务平台，全省（深圳地区除外）的义务教育阶段教师和学生可免费使用数字教材服务平台开展在线教与学活动，各地可结合本地实际，用好国家教育资源平台、本地网络平台等。（《指引》全文见下方附件）
　　粤教翔云数字教材应用平台由南方传媒多年打造。2014年公司即开始布局，2015年数字教材开始试点应用，2017年广东省教育厅启动全省义务教育阶段国家课程数字教材规模化应用全覆盖项目，2018年9月平台正式上线，2019年完成教研员、电教人员、骨干教师的培训。广东成为全国范围内率先于义务教育阶段推出全学科、全学段国家课程数字教材平台的省份。
　　官方背书，广东省教育信息化重点项目，实施全省覆盖。粤教翔云数字教材应用平台为官方背书，由南方传媒打造，广东省教育厅出资购买应用服务，是广东省教育信息化的重点项目。2019年3月，广东省教育厅正式出台《国家课程数字教材规模化应用全覆盖实施方案》，该方案是对2018年启动实施的数字教材应用全覆盖项目推进工作的指导性文件，实施方案中进一步明确了目标任务，到2021年，全省绝大多数师生将数字教材应用的理念、内容和要求全面落实到学科教学的各个环节。
　　疫情期间，平台普及加速推进。公司启动了紧急方案，同广东教育厅为全省（除深圳）义务教育阶段师生配发使用账号。数字教材下载量和使用量均大幅增加，线上活跃度大涨。我们认为该平台有官方的背书和推广，经过多年时间打造，拥有诸多优质资源与特色功能，同时早在去年就完成大批骨干教师的培训，在这个关键节点，为疫情期间在线教育开展带来了极大的便利。
　　平台价值巨大，发展空间广阔。公司也在不断开发新的功能与平台，随着在全省普及，用户粘性与活跃度提升，公司未来有望打造出市场化应用聚合平台，成为在线教育领域的应用商店。实现盈利模式的拓展，发展空间广阔。
　　渠道整合加速推进，市占率提升及新业务拓展可期
　　公司市场化教辅业务市占率低，提升空间巨大。2018年，公司的人均教材教辅消费量19.59册/人/年及人均消费金额162.85元/年均远低于所选同行42.69册/人/年与374.48元/人/年的平均水平。提升空间巨大。
　　政策助力+积极开拓，教材教辅业务持续发力。三科统编、独家资质等政策的推行，助力公司租型教材教辅业务快速增长，带动整体教材教辅业务提升。
　　一般图书成重要增长点，增速领先行业。2018年公司一般图书收入同比增长19%，远超行业11.3%的增速。实施精品战略，打造岭南文化新高地。
　　渠道整合加速，四大业务蓄势待发。公司上市后，收编发行集团，同时控股股东广版集团接受广东教育书店国有股权的无偿划转，省内发行格局持续优化，公司还实施精准化营销，拓宽多元化经营的广度和深度。其中市场化教辅、大中专教材、大客户业务、教育装备业务呈现出较大的潜力与良好的态势。
　　由出版发行公司向教育服务平台升级，公司价值有望重估。随着公司线下渠道整合、市占率提升，线上逐步卡位，公司有望成为将线上线下资源打通的教育服务平台，优质的内容与资源可以通过南方传媒触达更多的校内师生。公司价值有望重估。
　　盈利预测与投资建议：我们预测南方传媒2019-2021年实现营收分别为64.07亿元、74.31亿元、82.88亿元，同比增长14.46%、15.98%、11.54%；实现归母净利润分别为7.77亿元、8.99亿元、10.34亿元，同比增长18.55%、15.72%、15.04%；对应2019-2021年EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。
　　风险提示：产业政策变化风险；新技术冲击；竞争加剧。