华西证券-非银行业周报：再融资新政落地，定增有望重获青睐-200216

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　　报告摘要:
　　本周行情：
　　本周日均成交额8290亿元，环比增加0.05%；北上资金净买入44亿，较前一周的301亿下降明显；两融余额1.05万亿，持续增长；日均换手率3.37%，环比略有下降。
　　本周观点：
　　证监会发布新的再融资规则，与2019年11月的征求意见稿相比差异不大（新老划断的时点判断从征求意见稿的取得批文时间调整至发行时间）。再融资新规对项目门槛、资金门槛均有放松。2017年以来，发行定价和定增锁定被认为是目前再融资市场最核心的制约。此番定价基准、基准日、批文有效期的调整，锁定期减半和减持约束的放松将显著提振定增业务的活力。
　　预计2020年定增项目至少翻倍，转债热度下降。投行业务有望扩容，盈利能力提升，一定程度上弥补抗击疫情期间“非现场化办公”对投行业务的影响。新规还有望提升风险偏好，进而间接作用在券商的经纪、自营、资管和资本中介业务。
　　券商板块整体市净率回到1.45倍（2019E），围绕投行整合资源能力强的“三中一华”（中金、华泰、中信和中信建投）和低估值品种如海通证券、光大证券、哈投股份都将受益。在当前抗击疫情的背景下，证券行业受“非现场化办公”的影响相对较小（95%业务已实现线上化）。
　　风险提示：
　　疫情加剧导致保险开工时间延后，影响开门红数据；权益投资收益率不达预期