浙商证券-弘亚数控-002833-公司深度：内外兼修抢占新一轮板式家具扩产周期-200215

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　　报告导读
　　随着“精装房”模式推广和定制家具渗透率的持续提升，预计新一轮板式家具机床扩产周期最迟2021年将到来。弘亚数控坚持新品研发及并购整合来提升中高端产能和品牌竞争力，有望在新一轮设备扩产周期的国产化替代进程中受益。
　　投资要点
　　市场观点：
　　市场普遍认为经济处于下行周期，传统制造业和家具产业链增长乏力，自17年起板材加工设备投资放缓跟随下游同步探底洗牌，业绩拐点尚未明确。
　　我们的观点：
　　我们从行业和公司变化的角度发现预期差，认为公司具备逆周期成长性，盈利弹性有望超预期。从行业角度看：地产后周期的消费传导会有滞后但不会缺席，受消费升级/新房“精装修”模式推广影响，定制化渗透率提升带来板式家具设备自动化升级需求和中高端进口替代，新一轮扩产周期来临有望实现设备行业未来5年规模翻番；从公司角度看：公司行业地位巩固，19年第三季度盈利能力出现改善，预计Q4订单和业绩都将全面回暖。公司持续高端技术研发投入和产业并购整合，新产品切入大厂有望抢占新一轮扩产周期市场份额。公司拟发债加大投入，新产能投产助力提升高端市场占比。
　　盈利预测及估值
　　对公司2021年收入规模预期将基于新增产能陆续爬坡进入满产，公司增速略高于行业，利润弹性略大于收入。我们预测公司2019~2021年实现归母净利润为3.14亿、3.80亿、4.78亿元，同比增长16.14%、21.12%、25.65%；实现每股收益2.32元、2.81元、3.53元，对应2019-2021年的PE为17倍、14倍和11倍。
　　投资建议
　　考虑到公司在国内板式家具设备行业龙头地位和未来成长弹性，可具备一定的板块估值溢价，我们给予公司“买入”评级，2020年25倍的估值目标。
　　风险因素
　　国内外经济下行导致下游固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。