中泰证券-国防军工行业2019年第四季度公募持仓报告：主动型基金低配幅度缩窄，航空、新材料类核心资产受青睐-200214

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　　整体持仓情况：主动型基金低配幅度缩窄，持仓集中度不断上升。2019Q4基金重仓股中，军工股总市值为244.88亿元，低配比例为1.16%。主动型基金军工重仓股总市值为98.47亿元，低配比例为2.06%，环比低配幅度自2018年第三季度以来首次缩窄。各细分板块中，航空领域所占比例最高，整体达到48.83%，占军工板块一半江山，其中主动型基金重仓航空板块占比亦排名第一相对而言，主动型基金更偏好于新材料板块，重仓比例达到18.86%，高于整体新材料7.53%占比的一倍以上。主动型基金板块持仓集中度进一步提升，重仓市值前十个股占整体比例达到62.72%，前二十占比为85.81%。
　　个股角度：中航光电公募重仓市值规模最大，中航工业集团旗下个股受青睐。中航光电为公募重仓持有市值最高个股，中航工业集团旗下中航光电、中直股份、中航沈飞和中航飞机皆位于前五，其中前三家公司亦位于主动持仓市值规模前四；中航沈飞基金持股占流通股比最高，以及为持有基金数量最多的个股；内蒙一机则为季度持仓市值最高的个股，与加仓规模最大个股。通过对比全部基金与主动型基金重仓股前二十、加仓与减仓前十个股2019年第四季度股票收益率表现，可以发现主动型基金个股配置决策表现优于整体。
　　基金角度：富国重仓军工市值规模最高，易方达主动持仓军工市值规模第一。基金公司角度，富国重仓军工板块规模遥遥领先其他公司，达到75.09亿；易方达重仓军工股市值规模排名第三，为26.15亿元，其中主动基金持股规模为24.91亿元，占比达到95.26%，为主动重仓军工板块市值规模最大的基金公司，亦为加仓规模最大的基金公司。单个基金角度，重仓军工股市值规模前二十中，主动型基金比例为一半，主动重仓军工板块市值规模最大的基金为易方达国防军工，其所重仓前十军工股市值规模为20.91亿元，占其基金净值比为60.58%。
　　投资逻辑：在成长和改革层面长期看好军工板块。成长层面：基于国防现代化建设面临的迫切需求，我们认为2020年军费增长将保持稳定，新一代主战装备列装也有望加速。虽然目前经济下行压力较大，但军工领域需求相对独立，投资价值有望凸显，重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面：军工集团上市平台资源持续整合，2020年有望持续升温；混改领域，建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进，激发板块活力，重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。
　　重点关注标的：主机厂：中航沈飞、中直股份；优质配套企业：振华科技、航天电器、中航机电、中航光电；改革标的：中航电子、四创电子；新材料：光威复材、中航高科、钢研高纳。
　　风险提示：行业估值过高；军费增长不及预期；武器装备列装进展不及预期；院所改制、军民融合政策落地进展不及预期