光大证券-家电行业每周观点：春节+疫情影响一月需求，促销+电商是后续重点-200216

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　　◆1月需求：春季效应+疫情影响，大家电需求普遍有双位数同比下行，小家电线上需求相对更平稳；线上渠道复苏快于线下
　　空冰洗厨1月销量增速下降，单月普遍同比双位数下行。根据奥维采样数据，1月空冰洗和油烟机等主要大家电品类线上/线下销量增速均环比下降。其中：空冰洗烟机线上销量分别同比-4%/+5%/+8%/-5%；线下销量分别同比-25%/-26%/-34%/-32%。
　　综合来看，单月需求有同比双位数下降。对比看，安装属性更强的空调和油烟机增速下行幅度更大，而空调由于在去年11~12月做了较大力度的促销，当时销量增速较快，估计也对今年1月需求有一定透支。
　　1月需求存在较为明显的春节效应。2020年春节较早，在1月20日前后，物流就已逐步暂停。从周度数据看出，2020W3（2020/01/13~2020/01/19）开始，需求同比增速便开始下行（彼时疫情影响还未大规模发酵）。今年春节时间点和2017年春节较为接近，从2017年数据看，1月需求也出现了较明显的同比增速低点，但随后的2月出现较大幅度的反弹。
　　2月需求预计将较大程度受到疫情影响，线下需求向线上迁移。2020年1月中下旬疫情影响发酵，交通部分封锁，线下人流减少，预计2月需求增速回升弹性相对弱。从周度数据看，2020W5~2020W6（2020/1/27~2020/2/9，基期为2019年春节），线下销量仍为同比60%~80%的下滑，但线上需求在2020W6开始恢复，空调销量单周同比翻倍以上。
　　综合来看，疫情一方面会使得整体需求受到影响，另一方面又使得线下渠道需求向线上迁移，线上渠道表现会更好，占比会进一步提升。
　　小家电线上需求表现更为稳定。相比较安装属性较强的大家电，小家电品类在1月线上需求更为平稳，电饭煲/电磁炉/料理机增速虽有小幅放缓，但仍保持个位数同比正增长，吸尘器扫地机等增速平稳，而蒸汽拖把等具备消毒杀菌能力的产品在疫情影响下，还出现加速增长