招商期货-重大行情点评：合金-211020

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行情数据：20日合金期货主力合约10%跌停，锰硅封于11222、硅铁封于14950。

点评：在上周初青海有序限电开启之后，合金盘面利多出尽带动价格见顶以及持仓萎缩，围绕主产区限电动态于高位震荡，昨日更是炒作宁夏停产消息拉高估值陷阱。

维持煤系为合金转势之锚观点，其将决定合金供给见底以及成本见顶时机，昨日尾盘已有动力煤减仓跳水，夜间发改委重拳出击依法干预煤炭价格多品种联动跌停，随之合金开盘跟随停板。

从驱动上来说，煤系回调情绪尚在发酵，港口报价已有松动，但传导至电力的供需以及价格质变仍需积累量变，合金现货维稳及低供给以基差方式限制跌幅。

估值层面，期货主力贴水扩至1000左右，成本端以昨日动力煤产地报价折算燃煤发电最高完全成本接近9毛，对应硅铁理论成本12200、硅锰8850，实际电价待月底结算才能确认，现货利润空间充足，建议空单续持，关注煤系动态。