方正证券-食品饮料行业周报：板块风险释放充分，逢低布局待预期恢复-200217

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　　1、短期市场风格不在食品饮料:上周板块上涨0.72%，在所有子行业中排名中后。上周板块涨幅较大的个股主要是上周被错杀的百润股份，安井食品，千禾味业，今世缘等，以及人造肉概念股双塔食品。上周白酒板块大部分公司表现平稳，一方面是春节疫情对于行业销售边际影响已经在减弱，白酒板块消费开始进入淡季，市场已经消化预期;另一方面由于疫情影响程度目前还未清晰显现，板块强势反弹的基础不足。周末，再融资新规出台，市场风格可能会偏向再融资需求比较大的板块和个股，白酒行业大部分公司现金流充足，再融资需求较低。总体来说，本次疫情是对行业的一次性影响，不改变行业消费升级和品牌集中趋势，短期调整后一二线龙头公司长线价值凸显，次高端是行业最大风口!经过两年多时间验证,区域龙头竞争优势已充分体现,目前预期差仍很大。
　　2、预计白酒行业全年整体影响15%的消费量和10%左右的收入,一二线龙头受影响要小于行业水平;由于春节前销售完成顺利,酒企和经销商环节压力很小,库存积压在消费者和终端,会影响后续动销和补库存,目前龙头酒企积极出台营销政策,支持渠道调整和消化,保障健康稳定可持续发展。
　　1）五粮液任务完成顺利,积极调整,减轻渠道压力,力求实现良性发展:公司今年1月渠道备货动销好于预期，经销商库存保持在10%左右，核心终端动销达80%左右。经销商还提前执行了2月份合同计划。公司要求各营销战区要强化3月份计划配额调节预案，对经销商进行分类调节，科学精准施策，不搞一刀切。重点支持有能力库存良好经销商，及时调减近期动销有压力的经销商配额，为短期资金周转困难的经销商提供定制化金融支持等等。五粮液的快速反应和精准策略充分显现了数字化和营销改革的成果，有利于强化渠道信心和普五批价顺利上行。
　　2）泸州老窖:淡季配额占比小。酒业家报道，公司宣布直接取消2月1573配额，国窖一季度的任务指标基本完成，2月的配额也仅占全年的4%左右，因此取消对公司业绩不会有影响。公司主要是考虑到有部分酒在消费者手中可能没有在春节被消化，此举帮助经销商和社会去库存，保护和安抚经销商，也让1573的批价更稳健，市场更加健康良性。
　　3）山西汾酒：强调2020年整体经营指标不变，把“4421”三年目标中，产品结构优化和区域结构优化作为今年重要的考核指标，在整体经营指标不变的情况下，做到“三个调”“三个保”，即调节奏、调力度、调方式，保利润、保价格、保股东回报。
　　3、食品企业分化严重,不同渠道冰火两重天，考验企业反应速度和货品调配能力：春节疫情期间，餐饮渠道、传统门店、农贸市场等渠道受影响最大，电商也基本停摆，KA卖场，到家O2O、社区团购、便利店等渠道短期增长不错。渠道结构与平日区别较大的公司容易出现传统门店库存堆积无法消化，KA卖场等却出现断货等情况，因此极大考验公司管理协调能力和渠道应变能力。受此影响，此前主打商超零售市场的基础消费品公司克明面业，三全食品，涪陵榨菜等表现突出。同时，海天、厨邦等众多消费品公司已将主战场转为商超，部分甚至开始招募社区团长，灵活应对渠道结构变化。
　　4、上周大多食品公司已陆续复工，物流限制等仍影响较大：最新统计，绝大部分食品饮料企业已经开工，但是仍存在几方面影响：一是，居家办公或者到岗限制，大众品公司生产端开工率低于同期水平，其中海天等自动化程度高，影响相对较小；啤酒行业，因餐饮销售受限，而且产品保质期限制，开工率较低。二是，远距离跨省运输仍存在一些限制，导致部分经销商订单接受困难，对企业调配能力考验较高。三是，经销商员工无法到岗，没有足够的人手和车辆补货和维护终端，可能损失部分销售机会。
　　5、公司观点更新
　　1）洽洽食品：公司已于2月10日复工，公司1月份发货情况正常，公司60%的销售渠道在于现代卖场，且占收入比重高的瓜子业务以家庭消费为主，因此整体受疫情影响不大。2月份以来由于传统门店关门，礼盒装需求降低，部分KA卖场断货，经销商缺乏人手补货等因素可能损失部分销售收入，预计对一季度的收入影响在5%左右。从长远来看，本次疫情反而有助于提升消费者对于食品安全的重视，加速包装瓜子对于散装瓜子的替代。
　　2）双汇发展：公司是重点民生保障食品公司，2月3日开始陆续复工复产，第一批获得通行证保障物流运输。近期由于小规模养殖场物流运输受阻出栏受限，生猪和猪肉价格上涨明显，公司有低价冻肉库存和进口肉作为后备保障影响较小。随着中美贸易摩擦的缓和，公司今年拟大幅增加进口，关联交易预计金额扩大到175亿元。此外，公司高温肉制品为居家消费品，与方便面等方便食品消费同步，库存去化明显。部分冷冻肉制品可能受到餐饮小吃门店关闭影响。
　　3）安琪酵母：公司目前生产经营一切正常，受益于全球产能布局，除了宜昌总部有1.5万吨产能停产预计10天之外，全球其他产能均正常生产，且在春节期间都没有休息和停产，全部满负荷在生产。此外公司在国内建有多个中心库，作为储存和分流货物的中转站，因此发货运输影响较小。随着消费者居家时间延长，家庭烘焙和制作面点场景增多，有助于增加毛利率更高的C端小包装酵母消费。公司2020年1月份月度经营计划基本完成，全年经营目标不变。
　　6、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等；大众品：百润股份、三全食品、安井食品、涪陵榨菜、洽洽食品、恒顺醋业、伊利股份。
　　7、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。