兴业证券-家电行业周报：空调零部件去年12月呈增势收尾-200216

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　　投资要点
　　19年12月空调电机高增收尾。产业在线数据显示，去年12月中国空调电机行业总产销量为3307.6万台，同比+5.5%，环比+26.5%。12月空调电机内销出货量为2707.9万台，环比+29.7%，同比+10.3%。2019年内销市场呈先抑后扬态势，10-12月出货增长，受下游价格战影响及年底备货和能效升级等需求影响，提振了空调电机的内销出货。
　　19年12月7HP以上轻商压缩机同增2.2%。产业在线数据显示，2019年12月压缩机市场内销下滑，仅3-7HP轻商旋转压缩机、7HP及以上轻商空调压缩机内销增长。国内轻型商用空调压缩机销售162.5万台，同比-15.7%。其中仅3-7HP轻商旋转压缩机销售31.5万台，同比+7.1%；7HP及以上轻商空调压缩机内销10.4万台，同比+2.2%。
　　19全年阀件市场以增势收关。2019年12月空调阀件内销市场继续受到下游采购需求提振，出货同环比均呈增势。产业在线数据显示，2019年12月，空调截止阀内销2397.0万只，环比+17.8%，同比+20.2%；空调四通阀内销1090.0万只，环比+16.6%，同比+6.4%；空调电子膨胀阀内销503.0万只，环比+0.8%，同比+8.9%。
　　制冷剂行业产业链缓慢恢复，市场观望氛围浓。春节后原材料萤石粉、氢氟酸工厂的复产进度落后，南方市场氢氟酸供应十分紧缺，预计价格将再次涨破万元/吨。制冷剂R134a新扩建工厂产能尚未释放，三美停车使得行业供应趋紧，周内价格有微涨态势。此外，近期原材料甲烷氯化物受下游产销不畅库存上升，价格震荡下跌。
　　家电后市展望和个股推荐：1）市场关心空调企业龙头，对于以销定产的企业，预计短期销售降低会让生产没有那么紧迫，12月底全行业企业端的空调库存量在1500万台左右，在淡季Q1可以供给2个月以上的内销，因此生产安全可能是企业考虑的首要因素。对于以产定销的企业，月度生产量比较平均，同期销售降低但生产持续，这样的供需不匹配会造成企业库存进一步上升。2）合计一起看，渠道库存是有一定上升压力，在需求不明朗下，去年下半年的价格战在未来短期可能还会延续。历史来看，龙头公司在需求不景气的时候更有能力度过难关。3）空调是看天吃饭的行业，暑期炎热与否对全年需求至关重要。我们跟踪气候数据，维持今年为正常气候判断，维持今年夏季南方7-8月炎夏少雨预期，同时预期去年下半年竣工回暖带来的空调新增需求，会从原来预期的今年Q1释放推迟到今年Q2释放。依然看好格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器。
　　风险提示：气候变化不及预期、价格战持续升级、原材料供不应求价格看涨