华创证券-通信设备行业重大事项点评：再融资新规为通信企业备战5G输送炮弹，周期底部行业迎来暖春-200216

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　　事项：
　　2月14日，证监会发布修订后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》，并对《发行监管问答――关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》部分内容做出了一定修订，标志再融资新规落地。新规精简了创业板发行条件，放松了非公开发行的定价锁价机制，缩短锁定期并明确不适用减持新规，扩大了发行对象数量及发行规模限制，实施新的新老划断标准。
　　评论：
　　再融资新规为通信企业备战5G大周期输送宝贵炮弹。2019年为5G建设元年，2020年5G建设正式起量，预计2021-2022年达到建设速度顶峰。对基建上游、中游企业来讲，2020年正是提升产能备战供应高峰期的关键一年。我们以国内顶尖通信主设备商中兴通讯为例，公司于2018年1月即通过董事会决议非公开发行股票，最终于2019年8月获发审委通过，并于2020年1月完成发行。
　　中兴通讯此次再融资的目的即为加大研发投资和产能安排，缓解短期债务压力。可以说中兴通讯的例子是整个5G基站中、上游企业的缩影，在5G尚未大量建设完成前，公司短期面临加大投资和短期收益未兑现的矛盾。再融资放开利好此类企业加速布局新产能备战5G供供应。另外，对5G下游应用企业来讲，需求高峰预计较基建产业链往后，当前正是加码研发投入、整个优势资源的关键时刻，再融资的放开有利于企业平稳度过投入高峰期进入收获期。
　　再融资新规为周期低谷企业雪中送炭，挺过冬天即为春天。通信行业中部分细分行业的供需体现出周期性，部分企业在周期低谷经营风险逐步积累。以光纤光缆细分行业为例，由于运营商采购周期的影响，光纤光缆行业近年来需求疲软，处于行业周期底部。多家光纤光缆龙头企业2018、2019年业绩出现大幅下滑，经营风险正在积聚。以亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份、特发信息为代表的光纤光缆龙头企业均在2019年发行可转债来扩产备战下一个需求高峰期的到来。再融资新规为处于周期底部的优质企业提供了平稳度过冬天的保险，帮助优质企业度过周期底部难关。
　　再融资新规为龙头企业并购重组提供选择，加速行业冗余产能出清利于可持续发展。通信行业内部分细分行业由于产业周期影响处于短期产能过剩状态，使整个产业链徘徊在低利润的状态下，低效产能短期无法出清使行业无法驶入良性发展轨道。再融资新规的发布有利于龙头企业进行融资并围绕主业实施并购重组，消化部分低效产能，恢复产业供需平衡，形成投资-收益-再投资的正向反馈机制，有利于行业长期平稳可持续发展。
　　风险提示：政策变动风险。