国金证券-钢铁行业研究周报：短期供需矛盾突出-200215

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　　投资建议
　　继续重点板块内优质个股，首推碳酸锂业务即将放量的永兴材料，其次更换股东后经营重回正轨的军工材料龙头ST抚钢；此外，旺季开工节奏受疫情影响推后，普钢股进入观望期。
　　行业观点
　　重要数据一周概览。1）本周钢铁板块涨2.90%，领先上证综指1.47个百分点，个股普涨。2）期货反弹。螺纹、热轧、矿石主力合约涨跌幅分别为2.2%、2.7%、7.6%。3）基本面。需求方面，本周各地复工延后，跟踪的区域成交量数量有限。全国高炉开工率80.1%，环比降1.7%。社库1894万吨，环比增15.9%；厂库环比增17.5%。现货螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-1.6%、-1.1%、-1.9%、-1.5%、-1.9%。原料方面，62%PB粉报86.8美元/吨，环比涨6.8%；二级冶金焦报价1900元/吨，环比持平。跟踪的钢厂毛利高位维持，其中，螺纹滞后吨毛利425元/吨，热轧滞后吨毛利150元/吨。
　　短期供需矛盾突出，等待需求尽快启动或钢厂减产。受到疫情影响，目前各地复工普遍略有推迟，虽然部分制造业企业本周陆续复工，但考虑物流、人员到岗等因素，完全恢复生产能力仍需要时间。特别是建筑业，根据各地已公布的开工计划，预计集中开工时间在2月底、3月初，需求完全释放或需至4月。因此，当前情况使得短期供需矛盾较为突出，主要体现在以下影响：一是库存大幅增加。现货需求尚未完全启动，钢厂开工率也未有明显下降，加之物流运输的影响，这两周钢材库存显著积压。特别是钢厂库存，受制于运输、贸易商同样延后复工影响，截至本周，库存已达到有统计以来的最高水平。按此趋势，未来两周库存压力将继续增加。二是库存压力下未来潜在的现货价格下跌风险。以目前库存，未来需求一旦启动，部分钢厂、贸易商考虑销售压力、资金压力，通过降价销售方式抢占市场成为可能性。而期货市场近两周在较好的宏观预期下，并未出现明显的回调，对未来潜在的下跌反并不充分。三是部分小钢厂、贸易商的资金链紧张问题，也是潜在风险。虽然钢厂目前存在辅料运输问题，但并未出现大幅度减产情况，也使得短期供需矛盾加大，后续改善需等待需求端的尽快全面启动，或者是钢厂端减产规模加大。而中期看，未来三个季度，特别是下半年需求值得期待，全年钢价有望呈现前低后高走势。
　　永兴材料、ST抚钢等优质个股继续重点推荐。永兴材料：公司作为民营不锈钢棒线材细分龙头，管理优秀，上市5年来净利润实现翻倍增长，年均复合增速超18%，表现出稳健成长。近两年持续高分红，平均股息率5.7%。碳酸锂项目目前已投产，有望20Q1贡献利润，压制估值因素有望消除，继续强烈看好。继续重点提示ST抚钢：公告19实现净利2.2-3.2亿元，意味着更换大股东后经营重回正轨，三项费用较以往实现大幅改善；国内变形高温合金龙头企业，军品维持稳定增长、民品放量可期，值得重点关注。
　　风险提示
　　地产新开工下滑风险；产能过度投放等