华泰期货-金属锌铝周报：疫情影响尚未退却，关注新锌铝下游复工情况-200217

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　　锌：
　　锌市场变动：本周伦锌较上周收跌0.42%至2149美元/吨，沪锌主力较上周收跌0.40%至17225元/吨。截至2月14日，LME锌(0-3)由-7.50美元/吨缩小至-11.25美元/吨。
　　锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，截至2月14日，锌矿港口库存15.71万吨，较上周减少1.34万吨。
　　锌锭库存变动：根据SMM，2月14日，国内锌锭库存22.72万吨，较上周五增加2.22万吨。交易所库存，上期所锌库存12.18万吨，较上周增加2.39万吨，LME锌库存较上周增加1.29万吨至7.48万吨。
　　下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，201条产线停产检修，整体开工率为24.44%；产能利用率为18.87%，较上周上升4.45%；周产量为22.7万吨，较上周增加5.35万吨；钢厂库存量为57.81万吨，较上周增加8.15万吨。内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌111.77万吨周环比增5.02万吨；彩涂18.24万吨周环比增0.94万吨。涂镀总库存130.01万吨周环比增5.96万吨。
　　行业消息：格瑞芬矿业(Griffin Mining)位于河北保定的蔡家营锌金矿已复工，矿山设计采选能力20万t/a。
　　中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
　　综合观点：节后由于疫情影响，汽运及铁路均受到一定影响，短期大部分库存均积累在冶炼厂厂库里，待交通逐渐恢复，预计国内库存累积预期进一步兑现，而锌下游企业普遍推迟复工时间，镀锌开工率降到历史低位。春节其间国内社会库存累库6万吨，冶炼厂累库近8万吨，而冶炼厂企业成品及硫酸库存压力较大，后市若疫情导致交通阻塞延续，炼厂存在减产的可能。中期锌的主要逻辑还是在供给预期较弱，因此锌价中线仍有下行空间，我们预计锌价上行空间有限，仍以空头思路对待，空头可继续持有。
　　策略：单边：观望，趋势空头可继续持有。套利：观望。
　　风险点：逼仓风险。