平安证券-正海生物-300653-Q3业绩再创历史新高，活性生物骨发补提交在即-211020

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事项：公司发布2021三季报，实现收入3.01亿元，同比增长39.26%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长32.64%；实现扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长38.48%。

公司业绩符合预期。

其中Q3单季度实现收入1.00亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润4535万元，同比增长12.50%。

平安观点：公司业绩持续稳健，Q3单季度净利再创新高。

2021前三季度公司实现收入3.01亿元（+39.26%），归母净利润1.26亿元（+32.64%），延续了之前的稳健高增长；其中Q3单季度实现收入1.00亿元（+22.42%），归母净利润4535万元（+12.50%），单季度净利润再创历史新高。

前三季度公司毛利率90.08%，净利率42.00%，仍保持了优秀的盈利能力，其中毛利率较上年同期略有下降主要是新厂区投入使用，相关固定成本增加所致，而净利率则延续提升态势，再创新高。

种植科保持强劲增长，硬脑膜集采担忧消散。

从产品收入端来看，参考上半年核心产品表现，我们预计前三季度口腔修复膜收入在1.4亿元左右，同比增长约50%，继续保持强劲增长，后疫情时代种植牙需求仍然旺盛。

硬脑膜预计收入1.2亿元左右，延续上半年增长20%左右增速，持续超过行业增速；山东硬脑膜集采已完整执行一个季度，从结果看公司收入端并未受到太大影响，我们认为以价换量结果较好，市场对于硬脑膜集采担忧有望消散。

重磅品种活性生物骨即将提交发补，值得期待。

根据此前国家药监局要求，活性生物骨发补期限在今年四季度，我们预计公司将如期提交，活性生物骨有望2022年上市；第三季度公司自酸蚀粘结剂、高膨止血海绵、硬脑（脊）膜（新一代产品）注册申请获受理。

公司研发进展顺利，2022年有望迎来多款产品上市。

公司基本面持续向好，维持“推荐”评级。

公司核心产品保持稳健高增长态势，重磅产品活性生物骨上市在即，硬脑膜集采等负面政策影响逐步消散。

目前市场担心的种植牙集采我们也预计对公司影响不大，一方面公司产品市占率低且具有性价比优势，另一方面种植牙相关耗材非医保品种。

整体上看，公司基本面延续向好态势，我们将公司2021-2023年净利润预测略微上调至1.64亿、2.03亿、2.58亿元（原预测为1.60亿、1.95亿、2.34亿元），当前股价对应2022年PE仅32倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）产品集中风险：公司主要收入集中在口腔修复膜和硬脑膜两个产品，竞争格局恶化将影响公司业绩；2）研发风险：公司目前在研品种较多，存在失败或不及预期可能；3）政策风险：公司相关产品集采力度可能超市场预期。