南华期货-有色金属（铜）周报：供给预期减产，底部等待夯实-200216

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　　宏观：疫情防控进入攻坚阶段，湖北省外疫情逐步稳定，政策重心开始转为保复工和逆周期调节，但未来务工人员返程将给疫情增加新的考验。
　　供给：2020年1月中国电解铜产量为72.59万吨，环比减少9.88%，同比减少1.4%。多数冶炼厂春节至今一直维持正常生产，少数冶炼厂停产也是因为正常假期检修，并非受到疫情干扰。但受交通管制的影响，硫酸胀库压力加大，部分冶炼厂已经开始减产，加工费短期延续上涨态势。
　　需求：下游企业开工时间延迟至2月10日以后，然而截止2月10日，实际复工企业较少，主因是避免人员聚集，以及物流不畅。大多企业即使复工，也只是部分产线开工，需要到2月下旬才会步入正轨。
　　库存：上期所铜库存26.27万吨，环比增加5.65万吨；LME铜库存16.24万吨，环比减少9150吨；COMEX铜库存2.93万短吨，环比减少213短吨。全球三大交易所库存增加4.71万吨至45.17万吨。上海保税区铜库存增加2.08万吨至32.03万吨。入库增加、出库减少，上期所库存暴增。一方面，下游企业复工延后，同时物流受限，电解铜出库减少；但有部分冶炼厂在春节前后将电解铜通过火车和水运的方式运输至上海周边地区，导致入库增加。
　　技术：沪铜短期均线企稳，且MACD绿柱变短，下方支撑增强。
　　观点：政策重心开始转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好较高。而且疫情对供给端的影响逐渐显现，部分冶炼厂因为硫酸胀库开始减产。此外，铜价下跌导致精废价差收窄，废铜经济效益下降，增加精铜的消费。因此短期铜价下方空间有限，未来转而上涨概率较大。不过，随着疫情对消费的影响逐渐显现，宏观预期逐渐兑现，短期仍然利空铜价。加上务工人员返程，疫情发展存在不确定性，因此短期铜价底部仍有待夯实。
　　策略：建议中长期多单逢低布局，但注意短期下行风险。