华金证券-事件点评：关注利率变化，再融资新规落地利好券商板块-200217

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　　一、市场运行情况及大市判断：
　　最主要受益于肺炎疫情有得到控制的迹象和流动性边际较大幅度宽松，上周共五个交易日，A股反弹明显。上周，中盘股指上涨幅度高于大、小盘股指，中PB股指上涨幅度高于高、低PB股指，高PE股指上涨幅度高于中、低PE股指，风格偏好高PE中盘股，与上周偏好类似。上周上证综指累涨1.43%，深证成指累涨2.87%，中小板指累涨3.12%，创业板指累涨2.65%。从风格分类股票指数看，金融股指数累涨2.24%，周期股指数累涨2.55%，消费股指数累涨0.29%，成长股指数累涨1.49%，稳定股指数累涨0.12%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是建筑材料、农林牧渔、房地产、电子和采掘，涨跌幅后5的行业是纺织服装、医药生物、传媒、综合和公用事业。
　　上周美国股市共五个交易日，震荡上涨。标普500指数周累涨1.58%，道指周累涨1.02%，纳指周累涨2.21%。消息层面利好使美股上涨，截止2月14日，77%的标普500指数成份公司公布了财报，其中约72%的公司业绩超出市场预期预期，据美国官员表示，美政府正在考虑鼓励美国家庭投资股市作为即将出台的减税计划的一部分。
　　关注北上资金流动方向。上周北上资金净流入40.70亿元，短期北上资金净流入大概率仍将持续，但净流入的速度或短期放缓，对A股的影响边际弱化。上周五收盘（2020年2月14日）相对于上上周五收盘（2020年2月7日）。北上资金行业持股市值占北上资金总持股市值比例提升最大的前十个行业分别是：房地产、有色金属、机械设备、建筑材料、电气设备、农林牧渔、建筑装饰、休闲服务、化工和轻工制造，比例下降最多的十个行业分别是：公用事业、食品饮料、医药生物、电子、家用电器、综合、银行、非银金融、汽车和通信。
　　建议关注高股息率的行业板块，行平均股息率从高到低前十的行业为：钢铁、银行、纺织服装、房地产、商业贸易、采掘、交通运输、建筑材料、建筑装饰和食品饮料。
　　2月14日，再融资新规正式落地，再融资制度正式落地可能短期对于指数层面的影响偏中性，对券商的积极影响可能更大。1）征求意见稿在11月8日已经出台，此前市场普遍预期正式版再融资新规将在春节前后落地，新规正式出台时间未明显超出市场预期；2）正式版再融资制度新规具体条款与征求意见稿无太大差别，而新老划断时点的修订此前市场也已有讨论，可能来说，正式版再融资制度新规内容未有明显超出市场预期；3）再融资新规预计松绑上市公司再融资发行，2020年再融资市场预计会迎来爆发，券商可能会明显受益；根据Wind统计，2019年实施增发项目数仅236个，较2015-2016年再融资发行高峰期，再融资发行数量降幅超过6成，再融资发行萎缩明显。
　　我们认为，当前肺炎疫情显示收到控制的迹象，新增确诊人数和新增疑似病例显著下降，股市或逐步回归关注上市公司的基本面，建议关注2019年业绩超预期的板块和行业，其中，建筑材料、非银金融、电气设备、交运、医药生物等行业业绩预喜公司占比居前，传媒、计算机、医药生物、机械设备、电子等行业业绩高成长且持续提升上市公司的比例居前。
　　受肺炎疫情影响，当前宏观环境或处滞胀期。截止2月15日，2月六大发电集团日均耗煤量月化同比-23.48%，较1月跌幅扩大10.86个百分点，高炉开工率月化同比较1月下降4.28个百分点，猪肉平均批发价月化同比较1月上升29.9个百分点。
　　市场超跌反弹的逻辑集中在政策尤其是货币政策的边际宽松，需关注短期利率的变化和本周MLF利率是否调降，近9个交易日市场反弹幅度较大，本周市场有可能回调，需警惕医药生物、在线教育和网络游戏等板块的涨跌分化，建议重点关注受益于再融资新规正式落地的券商板块。
　　短期受疫情影响，我们建议重点关注疫情期间新增弹性更大的“宅经济”细分产业，对应于疫情期间需求明显爆发的在线游戏、生鲜配送、远程办公和在线教育。建议重点关注生鲜占比较高的超市龙头永辉超市及家家悦，以及到家模式的新零售；受益于远程办公和在线教育需求爆发的云视频龙头会畅通信、齐心文具、二六三、亿联网络、苏州科达等；在线游戏龙头完美世界、三七互娱等。
　　二、宏观基本面
　　1、上游：工业品、农业品价格上涨，美元指数上升
　　2、中游：日均发电耗煤量小升、水泥价格环比下降，高炉开工率环比下跌
　　3、下游：汽车半钢胎环比上涨，集装箱运价指数下跌
　　4、价格：猪肉价格2连涨，蔬菜价格反弹，原油价格回升
　　三、资金面
　　1、上周证监会核发2家企业IPO批文，与上周持平，未披露筹资金额。
　　截至2月13日，沪深融资余额较2月7日增加124.21亿元；融券余额较2月7日增加31.93亿元；融资融券总额较2月7日环比增加1.51%。上周北上资金五个交易日共净流入40.70亿元。
　　2、上周公开市场操作净回笼人民币2800亿元。
　　上周SHIBOR利率明显下跌，截止2020年2月14日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较2月7日变化-53.70BP、-7.30BP和-21.20BP。中债国债到期收益率涨跌分化，截止2020年2月14日半年期、1年期、5年期和10年期中债国债到期收益率分别较2月7日变化11.77BP、-9.12BP、3.12和6.07BP。截止2020年2月14日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较2月7日变化-49.74BP和2.69BP。
　　通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周较明显宽松。
　　四、上周大事
　　1、证券时报头版：再融资新政激发市场巨大活力
　　2、中证报头版：更积极财政举措呼之欲出
　　3、习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十二次会议（节选）
　　五、风险提示：肺炎疫情超预期爆发，经济增速超预期下行，贸易环境恶化超预期