东方证券-电子行业：小米有望引爆GaN在手机快充应用-200216

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　　报告起因
　　小米发布GaN充电器。
　　核心观点
　　小米有望引爆GaN充电器市场：小米近日发布了GaN氮化镓充电器，提供最大功率65W快充，体积比小米笔记本的标配适配器缩小48%，仅需45分钟可充满小米10 Pro，为iPhone 11充电比原装充电器快50%。该充电器还可为小米、苹果、戴尔、联想、华为、惠普等大部分USB-C接口的笔记本电脑充电。小米GaN充电器的优势在于：体积小，功率高，充电快，价格低，兼容性好。小米GaN充电有助于进一步推动市场需求。
　　GaN优势明显，多款充电器问世：GaN功率器件可在高频情况下保持高效率，实现高效快充，适合于高功率电子产品。GaN可集成外围驱动，减小充电器整体体积和重量，给用户带来便携的优点。OPPO在19年11月成为全球首家推出GaN充电器的手机厂商，但仅支持其自有的SuperVOOC快充协议，且接口为USB-A，无法兼容电脑等。30家厂商在今年CES展出了66款GaN快充充电器，体积均小于传统充电器，且大部分支持PD、QC等快充协议，配置USB-C接口。即将发布的Realme X50 Pro有望采用65WSuperDart超级闪充GaN充电器。5G手机功耗的提高带来更强烈的快充需求，65W、甚至100W以上充电器有望快速普及，GaN快充充电器有望成为市场主流。
　　GaN半导体市场高增长：根据Yole，全球GaN功率半导体市场规模，保守预测到2024年将超过3.5亿美元，2018-24年的年均复合增长率达到85%。按乐观估计，苹果、三星、华为等手机厂商也采用GaN电源适配器，预计2024年全球GaN功率半导体市场规模将超过7.5亿美元。我们推测，如果笔记本电脑、平板电脑、轻混电动汽车等都采用GaN快充，市场空间有望更大。GaN供应商采用两种模式，既有Navitas、Power Integration的轻资产设计+代工模式，也有英飞凌等传统功率器件巨头的IDM一体化模式。
　　投资建议
　　我们建议关注GaN半导体相关公司小米集团、三安光电、闻泰科技等：小米集团：GaN充电器增强小米生态链粘性。
　　三安光电：提供包括GaN在内的化合物半导体晶圆代工服务，工艺能力涵盖微波射频、电力电子、光通讯和滤波器四大产品领域。与国内知名终端厂商都有业务对接，且已取得重要客户的合格供应商认证，与行业标杆企业展开所涉的全面合作已在逐步实施。
　　闻泰科技：子公司安世已发布650V的GaN功率器件，主要应用于电动汽车、数据中心和高端电源等，在车载OBC领域全球领先，并批量出货。此外，安世参股美国GaN半导体设计和制造领导者Transphorm9.9%股权，2018出货超过25万件GaN功率器件。
　　此外，GaN充电器也需要协议芯片、手机电池管理芯片等升级，瑞芯微、中颖电子等有望受益。。
　　风险提示
　　GaN充电器的渗透率提升、标的公司相关业务的进展可能不达预期。