华创证券-机械设备行业跟踪报告：再融资新规落地，机械设备行业影响几何？-200217

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　　机械板块十年定增复盘：2016年募资高峰至，政策收紧致再融资规模缩水。
　　我们选取293家机械上市公司作为样本，2010-2019年间，机械上市公司共发生定增418次，募集资金4803亿元，定增高峰开始于2014年，结束于2017年，2016年达到高峰，当年募资近1200亿元，2014-2017年间机械上市公司共发生312起定增事件，总计募集资金3400亿元，占过去十年定增融资总额的70.8%。2017年监管收紧A股定增政策，以遏制再融资乱象，同年6月出台减持新规，进一步限制了定增股东的退出行为。2017年定增政策出台后，机械类上市公司定增案件数逐年下滑，2019年仅为21次，不到2017年的三分之一。再融资规模快速萎缩，2016年机械股实际募资总额1190亿元，到2019年这一数字下降至仅为200亿元，实际募资总额在当年末293只机械股总市值当中占比从2016年的3.8%降低至0.8%。
　　再融资缓解融资约束，长期效果因公司而异：理论上，再融资缓解公司所面临的融资约束、使公司获得支撑业务扩张、外延并购、补充流动资金的有效资本，削弱财务费用等费用端压力，会在一定程度上对上市公司的营收及净利润表现产生正向提升作用。为观测机械上市公司定增募资后两年内的业绩表现情况，我们选取2010-2016年7个完整观测年度的定增事件作为样本，经过统计得到如下结果：定增后第一年75.6%的公司营收实现增长，64.9%的公司归母净利润实现增长；定增后60.9%的公司营收连续两年增长，40.8%的公司归母净利润连续两年增长。拉长周期来看，有部分企业因收购项目在前期积累了较大的商誉，在收购业务不及预期后商誉减值对业绩产生了较大的负面影响。
　　新规松绑力度超预期，融资热情有望再被激发：2月14日，证监会正式发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》。相比老政策，新政在发行价格、锁定期、批文有效期、发行条件、非公开发行比例、非公开发行对象数量及定价基准日等方面对上市公司再融资行为的限制进行了放松。我们认为，新政将更加有利于发挥资本市场的融资功能，为经济发展注入活力，同时结合上轮再融资高峰期的变化，本轮新政有望极大地促进上市公司融资热情。截止2019年末，机械类上市公司已公告定增案件的共17家，基本和2012-2013年水平接近。我们预计本次新政出台后会对未来两年机械行业上市公司带来利好影响。
　　风险提示：政策推进不及预期，宏观经济波动，制造业投资不及预期。