国金证券-杰瑞股份-002353-年报业绩符合预期，期待北美业务获重大突破-200216

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　　事件：
　　公司发布2019年业绩快报，实现营业收入69.3亿元，同比增长51%，实现净利润13.7亿元，同比增长122%，净利润位于之前业绩预告的中枢。
　　简评：
　　业绩符合预期，钻完井设备、油田技术服务等订单加速增长，保障公司2020年业绩持续高增长。受益于国家对页岩油开采的重视度提升，预计公司近期订单增长有加速势头。根据公告，2019年上半年公司获取新订单34.73亿元，同比增长31%，其中公司的核心业务――高毛利率的钻完井设备订单增幅超过100%。
　　上半年公司2大核心子公司：（1）杰瑞石油装备公司（钻完井设备业务为主）净利润3.2亿元，同比增长222%，净利率达25%；净利润占整个上市公司的60%；（2）杰瑞能源服务公司（油田技术服务业务为主）上半年净利润1.27亿元；同比增长422%，净利率达18%，净利润占比25%。
　　我们测算2020年中国压裂设备总需求持续增长，将继续支撑2021年杰瑞股份的业绩较快增长；我们密切关注杰瑞股份2020年新增订单增速，特别是最核心的钻完井设备新增订单增速。在国家能源安全背景下，中国已进入页岩气大开发时代。对于压裂设备需求测算，可以参考国金机械“压裂设备-页岩气”需求预测模型（详见我们2019年杰瑞股份深度报告）。
　　公司目前压裂设备景气度与国家能源安全大背景相关，与油价相关度有所降低，公司北美业务值得期待。受新冠疫情影响，布伦特油价自1月20日以来持续下跌超过20%，但是公司接近70%的营业收入在国内，且海外业务也主要在低开采成本的中东和俄罗斯地区，受油价变动影响相对较小。我们关注到公司董事长孙总个人入股通源石油，预计双方后续将加大在北美市场的合作力度，有利于公司涡轮压裂和电驱压裂设备订单获取。
　　投资建议及盈利预测
　　持续战略看好油服行业，公司为油服民企龙头，受益国家能源安全、页岩气大开发。我们维持之前的业绩预测不变，预计公司2019-2021年净利润为13.7、20.2、25.3亿元，同比增长123%、47%、26%；EPS为1.4、2.1、2.6元；对应PE为28、19、15倍。考虑到公司“周期+成长”属性，给予公司2020年25倍PE估值，6-12月目标价52.2元，目标市值500亿元；维持“买入”评级。
　　风险提示
　　页岩气开发低于预期；油价大跌风险；新冠疫情发展超预期风险。