天风证券-招商蛇口-001979-销售同比放缓，拿地积极度提升-200216

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　　事件：2020年1月，公司实现签约销售面积44.19万平方米，同比减少22.34%；实现签约销售金额118.98亿元，同比增加0.94%。
　　单月、累计销售面积增速大幅减少，销售均价大幅提升
　　公司1月单月销售面积44.19万平方米，同比减少22.34%，实现销售额118.98亿元，同比增加0.94%，单月销售均价2.69万元/平米，环比上月提高79.27%。受春节期间疫情影响全国市场降温及高基数影响，公司单月销售增速明显回落，公司单月销售额增速0.94%、销售面积增速-22.34%，我们预计随疫情好转，公司销售增速有望明显修复。
　　单月拿地积极度大增，新增计容建面增加明显，土地成本同比降低
　　公司1月新增项目4个，比去年同期新增项目增加3个，当月新增计容建面83.69万方，同比大幅增加1352.9%，公司拿地积极度大幅提升。1月公司拿地总价28.57亿元，同比增长52.22%，拿地均价0.34万元/平，地售比0.24，处于较低水平，拿地权益比重57%，环比12月略有提升；拿地区域集中在东莞、西安、南通等新一线城市及强二线城市。1月份公司拿地力度明显提升，为后续销售提供货源。
　　投资建议：公司在2019年超额实现销售目标2000亿，达2204.7亿元，为后续结算提供空间；此外公司在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源，随大湾区建设推进有望中长期受益，且一直以来公司深耕核心都市圈，销售增长长期稳定，财务状况良好。物业板块，招商积余已经顺利整合完毕，预计未来业务协同效果显著，有利于提升公司综合竞争力，基于此，预计公司对应EPS分别为2.25、2.71元，对应PE为8.01X、6.67X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动不及预期，房屋销售面积大幅下滑，疫情防控不及预期。