天风证券-建筑材料行业：疫情影响，建材细分行业需求将出现递延-200216

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　　水泥：需求递延，全年影响有限
　　总体来看，此次疫情对水泥行业影响有限。对比其他大宗商品，由于水泥产能具有弹性且库存较小的特性，疫情对水泥行业影响应该在整个大宗商品里面影响较小。从需求端来说，只会递延不会缺席，供给端短期部分生产线面临库满停产的压力但总体影响不大，甚至因为赶工或者可能的刺激政策，需求反弹力度不排除会超预期，静待旺季量价齐升。而供给端的作用不容忽视，但在短暂的时间和空间内，更多是处于平滑波动的考虑，行业的共识或体现在：库满停窑，以及需求没有启动前价格不做大幅调整。
　　玻璃：需求递延，刚性供给，密切关注短期库存变化
　　玻璃行业是刚性生产，即全年不间断生产，因此在疫情期间也是持续生产。综合来看，疫情对玻璃行业会产生一些短期影响，主要体现在以下几点：（1）地产开工需求递延，供给增加，短期玻璃价格可能承压；（2）玻璃运输受阻，玻璃企业在不停产的情况下库存有压力；（3）部分地区原材料运输受阻，玻璃投料减少导致部分供给收缩。我们预计受疫情影响短期会出现供需两弱的情况，库存有所提高，玻璃价格短期继续回调；如果疫情逐步缓解，需求恢复，有望重回涨势。
　　玻璃纤维：需求递延，部分或将受损
　　玻璃纤维行业整体对应较多行业下游的细分行业，包括建筑领域、汽车领域、风电领域、电子领域等，整体需求释放同建筑业、制造业的需求释放相关度较强。受疫情影响，下游制造业、建筑业开工相应推迟，则会对玻纤需求产生递延，并且有部分需求可能会受损。中国玻纤制品约40%用于出口，出口依赖度相对较高，主要出口地区贸易保护措施对中国玻纤企业的对外贸易会产生一定影响，伴随着疫情影响的持续，不排除部分国家会对中国玻纤产品进行隐形或显性的贸易限制，从而影响国内玻纤企业的出口业务。
　　消费建材：需求释放预计有所延后
　　消费建材行业需求主要受到房地产、基建等行业需求释放的影响。对于大多数细分子行业来说，受到春节及施工气候条件的影响，历年一季度整体均为需求淡季，行业内对应公司一季度营业收入占比基本为最低，盈利情况也整体偏弱，一季度还有可能出现亏损的情况。我们认为如果疫情影响可控，则成长建材行业的需求整体将会延后而不会缺席，对于开工端及投资端的细分行业，其需求有望在稳经济政策及后续的赶工需求中得到回补；对于施工、竣工端的细分行业，其需求也有望在房地产施工、竣工边际向好的大趋势下得以恢复。
　　投资建议
　　综合对各板块的影响分析，我们认为疫情会对建材行业的产生需求递延的影响，需求不会缺席，从细分行业来看，水泥行业潜在盈利弹性更大，需求递延，同时还存在潜在的稳经济措施带来的增量需求，从而带来量价弹性；玻璃行业、消费建材行业整体需求递延，伴随着地产链条施工的恢复需求有望后期回补；玻璃纤维行业国内需求递延，海外需求阶段性受损。我们重点推荐优质水泥标的海螺水泥，建议关注弹性品种祁连山、冀东水泥、上峰水泥、福建水泥；建议关注优质建材标的东方雨虹、北新建材、帝欧家居&蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材、旗滨集团、中国巨石、中材科技。
　　风险提示：疫情影响超预期，复工开工不及预期，稳经济措施不及预期