山西证券-证券行业周报：全面实施注册制，继续关注财富管理转型和头部券商-211213

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投资要点：中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制。

中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议要求，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。

全面施行注册制，直接利好证券公司投行业务，重塑证券公司运营模式，头部券商更具优势。

投交持续活跃，证券板块跑赢大盘，个股多数收涨。

上周，申万非银指数收涨3.71%，证券板块收涨3.66%，跑赢沪深300指数0.52个百分点。

两市日均成交额连续36个交易日突破万亿元，两融余额维持高位，保险资金获准参与融券业务，有望进一步拓宽券源并激活券商融券业务。

投资建议：证券个股分化明显，财富管理具备优势的券商获得青睐。

年初至今，7只个股收涨，30只个股走势不及证券Ⅲ指数（-4.13%）；就估值来看，证券Ⅲ指数PB为1.75X，25只个股估值低于行业平均。

广发证券、东方证券、兴业证券，年初至今分别收涨56.28%、38.15%、17.12%，PB估值分别为1.82X、1.88X、1.68X，与行业估值接近。

中长期来看，建议关注头部券商以及财富管理赛道的优质券商。

从中长期来看，证券行业助力资本市场高效运行，助力共同富裕大局。

目前，资本市场处于第三次大变革时期，以注册制为“牛鼻子”，致力于改进资本市场运行机制、提升运行效率，充分发挥资本市场资源配置功能。

建议关注兼具“无短板”与“有特色”的头部券商，以及具备差异化优势的特色投行。

另一方面，财富管理赛道宽且长，建议关注财富管理大赛道的优质券商。

各金融业态在财富管理的布局上刚刚开始，仅处于抢滩阶段，远未形成固定的竞争格局，建议关注在财富管理业务销售端、平台端或产品端具备优势的券商。

风险提示：二级市场大幅下滑；疫情影响超出预期；资本市场改革不及预期。