中信期货-农产品策略专题：沙漠蝗虫对印、巴及全球农业影响分析-200217

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　　事件回顾：联合国粮食与农业组织向全世界发出预警，警惕蝗灾来临。目前，非洲蝗群已跨越地中海抵达欧洲，并已入侵亚洲巴基斯坦、印度。那么，蝗灾对印度、巴基斯坦及全球农业将造成怎样的影响呢？
　　小麦：印度、巴基斯坦，若按最大折损幅度计算，两国合计将有0.7亿吨小麦产量受损，叠加两国小麦上年度结转库存0.25亿吨，则两国受蝗灾影响需求净增0.4-0.5亿吨。目前全球18/19年度小麦库存水平为2.8亿吨。所以，我们认为，虽在数量上全球小麦库存能对冲此次蝗灾的损失，发生全球范围的粮食危机概率不大，但蝗灾将令全球小麦库存消费比下降约5%，将对印巴及全球小麦价格形成支撑。
　　水稻：若按照30%和50%受损程度估计，分别将造成印度水稻近1500万吨和2800万吨的损失。从印度大米供需平衡表看，产量下降导致印度大米水稻供需偏紧，价格重心有望抬升。从全球大米供需平衡表看，印度产量下降致2020年全球水稻供需较前期预期略显偏紧，大致与18年供需关系相当，预计对全球大米价格影响不大，若后期蝗灾超预期，或致全球大米供需进一步趋紧，价格或上移。
　　棉花：2019/20年度巴基斯坦棉花收获已经结束；印度棉花收获进度过半；中国棉花主产区在新疆，与印巴交界存在天然屏障。若蝗灾持续至印度和巴基斯坦棉花新季播种，或将对棉花价格形成明显的向上推动力量。
　　甘蔗：若印度蝗灾后期蔓延、加重，全球食糖供需缺口或加大。本榨季全球食糖供需面临约600-700万吨缺口，作为全球第一食糖生产大国，印度产量若受影响，食糖供需缺口或加大。有印度学者预测，蝗灾可能造成该国30%-50%的农作物减产，假设蝗虫影响印度30%的甘蔗产量，那印度食糖产量可能下降700-900万吨。
　　大豆：在全球大豆供应市场上，印度和巴基斯坦占比都比较低。极端假设，印度和巴基斯坦大豆因沙蝗绝收，将造成全球大豆产量减少900.2万吨，约2.7%。最新预估全球大豆库存消费比高达19%，供需仍较为充裕，预计印度和巴基斯坦蝗灾对全球豆类市场影响有限