招商期货-铜产业链专题：硫酸供需-200217

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　　2019年我国1-12月硫酸的产量为8935.7万吨，同比增加1.2%，主要产地集中在云南、贵州、湖北、安徽。虽然硫磺是我国的主要制酸方式，但冶炼厂近年来新增产能增加，冶炼酸（烟气制酸）的比例也在提高。结合新增硫磺产能以及铜冶炼厂产能，今年我国新增硫酸产能超过400万吨。但下游的主要消费磷肥企业受到疫情影响开工率低，其中，节后磷酸一铵企业的开工率40.5%，环比下降约1.2个百分点，并且按照国家政策未来磷肥产量增速维持下降趋势，未来硫酸供应过剩的格局将延续。
　　国内铜冶炼厂生存面临着两大困难――加工费萎靡和副产物硫酸价格走低，面对硫酸价格低的解决的方法可以通过将硫酸运至邻近价格较高的省份来解决，但硫酸的运输半径仅400公里，各省份的交通管制限制了硫酸的输出，另外，考虑到当前海外硫磺价格走低，港口硫磺库存处于历史高位，硫酸出口短期或无法实现，如果发生硫酸胀库导致冶炼厂停产，等到硫酸销售渠道打通后再重启复产，冶炼厂付出的成本更高，因此就近低价亏钱出售硫酸以换取酸罐的储存空间成为了冶炼厂的不得已的选择。综合多方调研，在物流运输不畅、下游开工率低的情况下，国内冶炼厂的硫酸装置检修的情况开始增加，反映出冶炼厂硫酸胀库的压力越来越大。从调研的冶炼厂检修情况来看，冶炼厂的硫酸压力较大区域集中在湖北省及其周边的河南省、江西省，而南国、金川则因为地处于硫酸下游消费较为清淡的广西省，硫酸外销受物流管制的影响出现减产。
　　同时我们调研发现，现在处于正常生产的冶炼厂也面临着硫酸销售的压力：某新疆铜企业一年硫酸产能约40万吨，前期与下游的化工企业签订好了长单，正常情况下硫酸销售不是问题，只是因硫酸价格走低，销售时会出现一定亏损，但是现在受到疫情的影响，下游化工企业开工率低，即使签订了合同硫酸销售也难免受到影响，因为疫情影响合同履行属于不可抗力，若物流运输持续受限，下游开工率不提升，未来硫酸胀库减产的压力还是比较大的。
　　另外，年前冶炼厂加工费为59美元，已经处于高成本冶炼厂的盈亏线上，冶炼厂生存空间较小，硫酸价格走低使冶炼厂的盈利能力转弱，虽然冶炼厂计划减产，使得加工费回升至66美元，预计冶炼厂未来的盈利将有所好转，但目前硫酸销售困难使冶炼厂不能无节制地生产，短期电解铜供应将减少。
　　声明：由于笔者未曾从事过硫酸相关行业工作，文中有不正之处，欢迎批评指正。