东兴证券-新能源汽车行业系列报告5：欧洲新能源车型不断推出，PHEV市场有望回暖-200217

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　　事件：据外媒Autocar报道，2020年2月14日雷诺集团在2019年财报会议上确认20201年将再上市一款BEV（纯电动车）。根据会议内容，2020年雷诺集团将上市1款BEV、2款PHEV（插电式混合动力车）、1款HEV（混合动力车）车型，这是雷诺集团首次推出PHEV车型。
　　投资要点
　　欧洲在售车企2020年密集推出新能源车型。除雷诺集团于近两年推出多款新能源车型外，多数欧洲在售车企拟于2020年陆续推出新能源车型。据外媒Autocar 2020年2月文章不完全统计，2020年43家车企将有134款新车型陆续上市。43家车企中仅劳斯莱斯一家车企仍然完全采用内燃机驱动，其他车企均有BEV/HEV/PHEV车型发布。2020年即将上市的134款新车型中，BEV有37款，占比27.61%，PHEV有36款，占比26.87%，HEV车型有11款，占比8.21%，燃油车仍有45款，占比33.58%，可以提供EV/HEV/PHEV/燃油中两种及以上的可选动力类型的车型共有5款，占比3.73%。EV和PHEV车型合计占比达到54.48%，非传统纯燃油驱动车型合计占比达到66.42%。
　　供给多样化叠加碳排放新规压力，我们预计2020年欧洲市场需求将达181万辆，成全球最大市场。欧洲汽车制造商协会数据显示，2019年欧洲市场新能源汽车销量56.3万辆，同比增长45.38%。根据EV sales统计的全球其他地区的销量，2019年欧洲在全球新能源汽车市场占据约25%的市场份额，是全球第二大市场。在产品丰富化和减排压力下，2020年欧洲市场新能源汽车销量以更高速度增长。2020年1月德国、法国、英国、挪威四国新能源汽车（EV+PHEV）销量合计达到4.66万辆，同比增长135.26%。我们认为这在一定程度上表明欧洲市场的繁荣，我们预计2020年欧洲市场需求达到181.3万辆，同比增长221.45%，以46.87%的市场份额成为全球最大市场。
　　欧洲PHEV市场有望回暖。2019年Q4以来，欧洲PHEV市场出现大幅增长。2019年Q4，PHEV销量结束连续4个季度的负增长，以75.19%的增速超过BEV销量增速。PHEV在新能源汽车销量中的比例也从Q3的31.61%增长至40.89%。2020年1月销量数据表明，欧洲PHEV市场可能正在以更快的速度增长。1月前述四国PHEV合计销量同比增长181.19%，而EV销量增速为111.15%，PHEV与BEV销量增速之差从2019年Q4的19.01个百分点扩大至70.04个百分点。我们认为，PHEV在技术实现便捷性、潜在社会成本、产品竞争力等方面具有比较优势，2020年欧洲PHEV市场有望持续增长。
　　投资建议：欧洲市场向好发展，利好进入欧洲车企供应链的国内优质标的。卧龙电驱、三花智控、当升科技、容百科技等国内企业直接或间接供应欧洲车企，业务有望随着欧洲市场增长。
　　风险提示：欧洲新能源汽车推广或不达预期；相关企业经营或不达预期。