中泰国际-中集安瑞科-3899.HK-2021年三季度运营表现良好-211020

《中泰国际-中集安瑞科-3899.HK-2021年三季度运营表现良好-211020（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-中集安瑞科-3899.HK-2021年三季度运营表现良好-211020（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年第三季收入及新签订单分别同比上升41.1%及34.0%公司近日公布理想的2021年首三季运营数据。

收入及新签订单分别同比上升46.0%及44.9%(见图表1)，主因：(一)LPG需求强劲，支持LPG球罐和LPG车销量增长；(二)LNG及工业气体需求带动低温小储罐和工业气体低温运输车销量上涨；(三)全球贸易复苏导致化工罐箱销量大幅上涨；(四)公司刚获得逾亿元人民币白酒设备订单。

第三季液体食品板块收入同比下跌11.6%，仅因为去年第三季度墨西哥一项目提前完成，属于一次性事件。

氢能业务保持发展氢能业务持续扩展。

截至2021年9月30日，在手氢能业务订单达到6,717万元人民币，同比增长130%。

我们维持看法，虽然目前氢能业务模不大，可是随着氢燃料车辆应用增加及公司扩展至全产业链发展，氢能业务在长远未来可成为公司另一主要收入来源。

毛利率受压但可受控公司表示毛利率受压，主要由于(一)能源成本增加；(二)钢材价格上涨；(三)美元弱势。

们认为今年情况可受控，原因包括：(一)公司是行业龙头，有较强成本转移能力；(二)设备合约期较短，所受成本波动的影响较少；(三)较长合约期的工程合约包含“背对背”条款，列明在成本上涨下的提价机制：(四))公司早前已增加原材料库存。

上调目标价，重申“买入”评级考虑到上述情况，我们分别轻微调升2021-23年股东净利润预测1.0%、1.2%、1.9%(见图表2)，并相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由13.00港元上调至13.70港元(见图表3和4)，这对应21.1倍2022年市盈率和38.8%上升空间。

重申“买入”评级。

风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材价格急涨；(三)能源价格大幅波动；(四)氢能技术研发慢于预期；(五)汇兑损失。