国泰君安-中国铁塔-0788.HK-“一体两翼”稳步发展，“收集”-211020

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中国铁塔2021财年首三季度业绩低于我们预期。

2021财年首三季度，收入同比增长7.3%至人民币645.88亿元，而股东净利润同比增长15.2%至人民币52.56亿元。

我们预计塔类业务将在2021年第四季度和2022年继续稳定增长。

2021年首三季度，塔类业务和室分业务收入分别同比上升3.9%和21.3%。

由于电信运营商对5G投资的明确态度，我们预计5G建设将在2021年至2023年间保持稳定。

此外，由于对建筑物、地铁和高铁隧道等深度室内覆盖的强烈需求，我们预计室分业务将在2021年第四季度保持强劲增长。

我们预计“两翼”业务将为公司提供强劲的增长动力。

2021年首三季度，跨行业站址应用与信息业务和能源经营业务分别同比增长39.7%和147.8%。

依靠广泛的站址资源和强大的功能以及与地方政府的紧密联系，我们预计公司的铁塔视联业务和站址租赁业务将进一步扩展到更多领域和更深层次。

凭借其广泛的换电网点资源和巨大的市场需求，我们预计能源经营业务仍将在2021年第四季度和2022年保持强劲增长。

我们将目标价从1.25港元下调至1.22港元，并维持公司“收集”的投资评级。

我们分别下调2021-2023财年的每股盈利预测4.1%/5.2%/3.6%。

目标价对应23.5倍、19.2倍和16.9倍2021-2023财年市盈率。