天风证券-兆驰股份-002429-电视业务逆势增长，经营效率不断提升-200218

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　　事件
　　2月16日晚，公司发布2019年业绩快报，报告期内，公司实现营收136.97亿元，同比增长6.44%；归属于上市公司股东的净利润11.45亿元，同比增长157.15%，净利率8.36%，同比+4.90pct。Q4单季度营收扭转三季度跌势，达46.65亿元，同比+19.81%；归母净利达4.76亿元，同比+433.48%，增速较Q3大幅增加283.78pct。
　　电视制造业务逆势增长
　　根据DISCIEN的数据，19年全球TV代工出货1.046亿台，同比下滑8.1%；兆驰出货910万台，排名行业第四，同比增长34%。公司9/10/11月出货量达82.3/120/101.6万台，同比增长16%/42%/47%。公司ODM客户包括小米、海尔、夏普、飞利浦等海内外品牌及风行、jvc等自有品牌，在黑电行业低迷的情况下，公司推进与客户的深入合作，实现了逆势增长。19年小米电视出货量实现行业第一，公司作为小米核心供应商集中受益。
　　经营效率不断提升
　　公司全年归母净利率8.36%，同比+4.90pct。Q4归母净利率达10.20%，较Q3增加1.18pct，较18Q4增加7.91pct。多原因造成了公司净利率的提升：1）公司坚持推动自动化和信息化，生产效率不断提升；2）通过精细化管理，完善原材料采购策略，加强成本控制，资产运营效率明显提高；3）公司加强与国内外知名品牌合作，产品结构和客户结构持续升级。
　　投资建议
　　LED业务定位外延及芯片+封装+应用照明全产业链布局，LED外延芯片项目正在筹建，预计月产能为50-60万片4寸片，目前一期已经投产，预计2020年底能实现满产；随着华为、小米等品牌的互联网电视在国内兴起，电视代工业务快速发展，预计公司将凭借优质制造、精细化管理能力推动电视ODM业绩加速提升。上调公司盈利预测，预计19-21年公司归母净利润为11.45/13.82/14.82亿元，增速为157.2%/20.7%/7.2%(前值69.6%/2.5%/13.4%)，对应EPS 0.25/0.31/0.33元/股，当前股价对应19-21年18.0x/15.0x/14.0x PE，维持增持评级。
　　风险提示：疫情影响家电行业需求；LED产能进度不及预期。