平安证券-山东赫达-002810-看好植物胶囊、人造肉和高青项目带来的持续成长性-211020

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事项：公司发布2021年三季报业绩：前三季度实现营收11.71亿，同比增长20.84%；实现归母净利润2.77亿，同比增长38.56%。

平安观点：业绩持续稳健增长，看好植物胶囊、人造肉和高青纤维素醚项目所带来的成长性：报告期内公司植物胶囊产能不断扩大，销售量随之同比提升，从而使公司营收和净利润获得了可观的增长。

根据公司的规划2023年3月公司植物胶囊的产能将达到350亿粒/年，2025年预计将达到500亿粒/年。

预计未来胶囊仍然是公司业绩增长的主要驱动力之一。

此外高青在建41000吨纤维素醚产能项目进展顺利，预计2022年四季度投产，届时将为公司带来新的成长动力；公司积极布局纤维素醚在食品行业的应用，进入人造肉行业，报告期内700吨级的人造肉生产线投产，目前市场推广效果良好，人造肉相对于普通肉具有生产占地少、碳排放低、无兽药残留等优点，在全球和中国具有广阔的市场空间。

实行第二期股权激励计划，彰显公司未来发展信心：报告期内公司发布第二期股权激励计划，拟授予的限制性股票数量151万股，约占公司股本总额的0.44%，其中首次授予121万股，约占公司股本总额的0.35%；预留30万股，预留部分占限制性股票拟授予总额的19.87%。

两期股权激励计划的实施彰显了公司对未来的发展信心，也增强了了公司中高层管理者的凝聚力。

投资建议：根据最新的市场状况和业绩中报，我们调整2021-2023年公司归母净利预测分别是3.84、4.96和6.23亿元（原值3.84、5.12和6.43亿元），对应的EPS分别为1.12、1.45、1.82元，对应的PE分别为41.6、32.2和25.6倍。

公司是全球领先的纤维素醚和植物胶囊生产商，食品医药行业的快速发展给公司业务提供了广阔的空间，公司高青项目和赫尔希植物胶囊新增产能为公司的业绩增长提供了充足的动力，我们看好公司的长远发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）需求下滑；2）竞争加剧；3）人造肉推广不及预期；4）环保风险。