东兴证券-宝兰德-688058-稀缺基础软件中间件提供商，国产替代迎新机遇-200218

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　　报告摘要：
　　行业格局：技术进步推进新需求，中间件产品市场前景广阔
　　目前，国内基础中间件市场主要供应厂商有Oracle、IBM、宝兰德、东方通等，据CCWResearch，我国中间件市场规模不断扩大，于2018年达到65亿元，增长稳定，2019年预计达到72.4亿元。政府、金融、电信等行业大客户顺应云计算、大数据、物联网等数字化技术普及以及政务大数据、智慧城市等行业数字化等技术趋势，行业市场需求将迎加速扩张趋势。
　　国产替代：顺应政策利好，中间件国产替代迎发展机遇
　　国内基础中间件领域，Oracle、IBM等国外企业凭借自身在软件行业的先发优势，市场占有率暂时领先，但随着我国科技行业加强信息创新战略指引，国产替代迎来新机遇，国内中间件厂商发展空间较大。公司在电信行业中间件已有较多成功替代案例，在目前政策环境不断利好科技创新的大背景下，公司作为基础中间件核心供应厂商之一，有望在基础中间件国产替代市场领域占有超预期市场份额。
　　公司优势：立足电信行业支点，宝兰德中间件市场拓展将跨上新台阶
　　2009年，公司BES应用服务器便完成了对上海移动国外企业产品的替换，在电信行业形成先发优势，随之宝兰德坚持深耕电信行业，2018年，来自电信行业的收入占总体营收85%以上，电信行业业务复杂多样的特点也验证了公司产品的高性能与高稳定性。同时，在宝兰德发展历程中，公司以电信为突破点，逐渐完成多行业布局，持续打开政府、金融等市场领域。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是基础软件中间件领先提供商，看好国产替代趋势下带来的业绩增长。我们预计，公司2019-2021年将实现归母净利润分别为0.64/1.37/1.92亿元，对应EPS分别为1.60/3.41/4.80，当前股价对应2019-2021年PE值分别为93/44/31倍。给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：主要客户依赖风险；未来市场竞争加剧的风险；市场拓展不及预期风险。