兴业证券-银行业周报：支持实体政策频出，标准化票据管理办法披露-200216

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　　本周银行板块上涨0.86%，跑输沪深300指数1.4个百分点，本周A股表现居前的为常熟银行(6.40%)、宁波银行(4.34%)、西安银行(3.39%)等中小行。
　　下周将迎来节后第一次LPR报价，考虑到月内逆回购利率下行及央行2.7新闻发布会表态，预计MLF/LPR报价较大概率将跟随下行。在政策引导实体经济融资利率下行以及各地陆续复工复产背景下，银行减息降费、支持实体经济发展的诉求逐渐明确。正面因素来自于银行负债成本或将相对节约，近期定期存款利率、存款竞品理财产品的收益率均有所下行，逆回购利率调低可部分对冲银行资产端定价下行。综合来看，我们认为行业2020年息差下行趋势不改，行业在复工进程加快后或加大信贷投放以实现以量补价。
　　下周2020年1月社融信贷数据可能披露。展望1季度，我们预计节后复工进程较去年同期延迟的现实情况下，Q1信贷规模难以超越去年同期水平。社融方面，专项债发行节奏较去年加快，对社融形成支撑。但无论是从宏观经济稳增长目标不变还是从行业自身在定价下行压力下有以量补价诉求来看，复工延迟大概率只影响信贷投放节奏而不会影响信贷投放规模。我们继续维持前期观点，预计2020年全年新增信贷投放在17.5万亿左右，中枢增速约11.5%。
　　目前银行业整体0.75xPB左右的静态估值处于历史较低分位数水平，已充分反映市场对银行整体业绩的预期。近期“适当下调贷款利率”的政策指引短期带来NIM收窄压力，全年LPR下行幅度和节奏也有提升的预期。我们同时也观察到近期积极的财政政策与货币政策配合，再贷款+财政贴息等定向方式，将更有效地提升减息降费――降低相关企业/行业融资成本的传导效率。稳增长背景下，预计3月后信贷投放会相对积极，进而对上述因素形成一定对冲。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安等，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。
　　要闻回顾：中央政治局：加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响研究制定相应政策措施；《标准化票据管理办法》公开征求意见。平安银行披露2019年度报告。
　　市场表现：本周A股表现居前的为常熟银行(6.40%)、宁波银行(4.34%)、西安银行(3.39%)，南京银行(-1.01%)、华夏银行(-0.56%)、中信银行(-0.36%)表现居后。年初至今表现最好的为中国银行(-3.52%)、招商银行(-5.16%)，紫金银行(-18.51%)、西安银行(-17.63%)表现居后。
　　资金价格：本周央行公开市场操作净回笼2,800亿元。10年期国债收益率下行，城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为740款，到期总数为2,547款，净发行-1,807款。1个月、9个月和一年期理财产品预期收益率上涨，1周、2周、2个月、3个月、4个月和6个月理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.67%/2.83%/3.00%。本周发行同业存单784款，融资4546亿，存量同业存单14,869款，共计106,619亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化