天风证券-电气自动化设备行业欧洲系列4：欧洲电动车销量何为超预期？能否持续？-200218

《天风证券-电气自动化设备行业欧洲系列4：欧洲电动车销量何为超预期？能否持续？-200218（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-电气自动化设备行业欧洲系列4：欧洲电动车销量何为超预期？能否持续？-200218（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本篇报告核心内容：欧洲电动车销量自19Q4进入加速放量阶段，现阶段仍是政策推动，但推动手段和中国有差异，我们上调欧洲电动车销量至92-117万辆，下限仍保持欧洲系列3：基于碳排政策的欧洲电动车销量预测中的测算，上限上调。主要原因系：
　　德国、法国电动车补贴幅度上调（相较2019年），电动车购置价格性价比提升（考虑增值税、补贴）。
　　英国、荷兰对电动车征收福利税显著低于燃油车，其中，2020年4月英国下调16%BiK税率至0%。
　　挪威对电动车减免25%购置税，优惠力度大，电动车在购置时相较燃油车有性价比优势；但考虑挪威基数较高，我们认为增速会放缓。
　　为应对碳排放压力，欧洲各国、各车企执行力超预期，老车型折扣力度大、而新车型推进加速。
　　值得重点提的是，2019年英国电动车公司车占比57%，荷兰电动车公司占比占比79%。欧洲高福利国家公司车福利税对电动车格外友好，如英国Bik税率今年4月将下降至0%，荷兰虽然相较于19年会提升，但和传统车相比，仍是较低税率。
　　19年欧洲销量如何？结构如何？
　　2019年销量及渗透率：年销量54.9万辆，YOY+40%，19Q4同比增速64%，行业进入加速放量阶段。CR5销量39万辆，占比71%，相对稳定，其中前三销量德国销量10.9万辆，YOY+61%；挪威8万辆，YOY+10%，英国7.3万辆，YOY+21%。从渗透率角度来看，挪威最高，达到56%；荷兰其次，15%；欧洲总体电动车渗透率4%，空间较大。
　　分国家看，电动车政策如何？销量如何？
　　2020年1月销量：多个国家数据亮眼，德国销量1.61万辆，YOY+138%；法国销量1.46万辆，YOY+212%；英国销量0.87万辆，YOY+146%。
　　能否持续？不可否认，1月份部分国家存在4季度需求延后交付的现象，但我们认为高增长可持续，理由同上。
　　20年展望：欧洲销量、装机有多少？
　　上调欧洲2020年电动车销量92-117万辆，同比增长84%-130%。其中德国：20-26万辆，法国：14-18万辆，英国：13-18万辆，挪威：8.5-9.5万辆，荷兰：11-13万辆。相应，欧洲电动车装机量46GWh-63GWh
　　风险提示：欧洲电动车发展不及预期、电池产能不及预期、新能源汽车政策调整