东吴证券-正海生物-300653-2021年三季报点评：业绩符合我们预期，看好公司中长期发展-211019

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事件：2021前三季度公司实现营收3.0亿元，同比增长39.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长32.6%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长38.5%，业绩符合我们预期。

单季度业绩增长提速，经营性现金流大幅增长：分季度看，2021Q3单季度公司实现营业收入1.0亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润4534.5万元，同比增长12.5%；实现扣非后归母净利润4417.8万元，同比增长18.7%。

费用方面，2021年前三季度公司销售费用为9393万元，同比增长34.4%，主要系公司进一步开拓市场所致；管理费用为2069万元，同比增长52%,主要系新厂区投入使用所致；研发费用为2248万元，同比增长29%。

另外，公司前三季度实现经营性现金流量1.46亿元，同比增长62.5%。

核心产品快速放量，整体毛利率维持高位：2021年国内疫情逐步控制，口腔医院、诊所等口腔诊疗业务逐步恢复，公司核心产品口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片等销售快速增长，我们预计公司口腔修复膜收入增长超过50%，可吸收硬脑（脊）膜补片收入增长超过30%。

公司产品始终保持较高的技术优势，2021年前三季度销售毛利率为90.08%，较2020年同期下降2.61个百分点，仍处于90%以上的高位；销售净利率为42.00%，较2020年同期下降2.1个百分点。

在研项目储备丰富，代理种植体拓宽成长空间：公司依托自身核心技术，在现有口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片等核心产品基础上，积极展开活性生物骨、引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等新产品的梯队研发。

2021Q3公司自酸蚀粘连剂、高膨止血海绵、硬脑（脊）膜补片等，依次收到国家或地方药监局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》，未来有望丰富公司产品线，显著增厚公司利润。

2021年上半年，公司与创英医疗达成合作，将在全国民营渠道代理对方种植体产品。

此次合作，公司有望凭借在口腔科多年积累的渠道优势和品牌影响力，发挥口腔修复膜和代理种植体之间的协同效应，提升公司销售收入，进一步巩固公司在口腔科的竞争优势。

盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测为1.59/2.06/2.89亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为41/32/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：研发注册不及预期的风险，市场竞争加剧风险，带量采购政策执行超预期风险等。