信达证券-非银金融行业：大资管下，我们应向欧美学习什么-200218

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　　主动管理是未来大资管趋势。自资管新规2017年11月正式发布征求意见稿后，其中的存量资产处置及是否延期问题受到极大关注。尽管日前监管层表态对“2020年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期”，但我们还是要看到，在这轮监管中，期限错配的“资金池”被打掉是监管层从一而终贯彻落实的。在这个过程中，以信托、券商资管、基金子公司为代表的通道业务（“非标”）被围剿，主动管理为各方所倡导。100万亿的大资管规模中，由银行衍生出来的风险被监管层重点关注，回归资管本源是大势所趋。各方注视下，资产管理的蛋糕，不只有投研这一块，本文希望通过对标国外经验，为国内不同牌照机构选择适合自己的发展路径提供合理化建议。
　　公募基金VS贝莱德。对标贝莱德发展经验，我国公募基金处在ETF规模大发展的背景下，应积极发展被动式投资策略，同时，抓住养老金市场迅速膨胀的机会，争取更多份额。发展金融科技。
　　银行、银行资管VS瑞银。瑞银起步于传统商业银行的零售及存贷款业务，后明确以财富管理为核心的战略定，后抓住“保密规则”这一契机，采用one-firm财富管理模式，全面提升投研实力，瑞银财富管理得以领先全球；我国银行应充分导流高净值客户给银行资管子公司，努力提高其投研能力，为客户提供全套财富管理产品。
　　信托、券商资管VS纽约梅隆。我国信托、券商资管机构应在“去通道”背景下，主动压缩非标规模，同时借鉴纽约梅隆发展经验，在擅长领域（固有业务部分）打造专业化。如有可能通过吸收第三方专业机构，打造“精品店”的模式提升主动管理水平。
　　风险因素：经济下滑超预期，资管改革遇阻；非标处置过程中爆雷风险过大等