东吴证券-国防军工行业点评报告：股价和估值处于底部，持续看好军工板块整体行情-200217

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　　投资要点
　　航空产业链带动板块领涨，持续看好军工板块整体行情
　　2月17日中信军工指数大涨6.11%，其中航空发动机板块领涨，航发动力、航发控制、钢研高纳、火炬电子等标的涨停，我们认为航空发动机板块表现亮眼是受周末美国考虑禁运C919发动机新闻的影响。我们于2019年12月底发布报告《基于折现和期权定价模型寻找军工主机厂估值安全边际》，提出军工核心资产主机厂已整体低估，在此前提下，事件驱动、资金流动有望带来板块性行情。春节收假以来，军工板块中的卫星产业链表现亮眼，今日航空发动机产业链继续带动板块领涨，我们重申之前的观点，军工板块的股价和估值处于底部，在行业整体低估以及市场风险偏好抬升的前提下，军工行业的主题性行情能够具有持续性，我们持续看好军工板块整体行情。
　　不受疫情影响，国产替代加速下核心厂商迎来机遇
　　根据我们了解，2月10日以来军工行业上市公司陆续复工，相比正常开工时间少3-5个工作日，对于一季度和全年生产计划影响有限。
　　2018年10月美国对中国军工企业实施制裁后，军工电子领域的国产替代明显加速（从火炬电子、鸿远电子2019H1的高增长中可以验证），我们认为此次无论美国是否真的禁运C919发动机，都会促使我国大涵道比航空发动机以及相关零部件、材料国产化的加速。在中美贸易战博弈还将长期持续的预期下，军工产业链所有对进口依赖的环节，都将加速国产化进程。在此背景下，军工电子、新材料等产业短板环节将加速技术进步，需求将高度景气，核心厂商能够实现快速增长。
　　投资建议
　　股价处于底部的主机厂：推荐【中航沈飞】，【内蒙一机】，建议关注【中航飞机】，【中直股份】；
　　卫星产业链相关标的：推荐【鸿远电子】，建议关注【中国卫星】，【中国卫通】，【振华科技】；
　　元器件和材料优质标的：推荐【火炬电子】，建议关注【景嘉微】；
　　风险提示：武器装备列装进度不及预期；国产替代推进不及预期。