浙商证券-星源材质-300568-2021年三季报点评：量利双升，业绩如期释放-211020

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报告导读公司2021年前三季度实现归母净利润2.12亿元，同比增长107%；对应Q3单季度归母净利润1.01亿元，同比大增223%，环比增长102.33%。

投资要点业绩位于预告中枢，量利双升如期而至量：公司设备调试优化完毕，有效产能利用率上升，我们预计星原材质Q3满产满销出货约3亿平，环比二季度增长约20%。

利：公司Q3扣非归母净利润为9032万元，预计单平盈利约0.3元/平，较二季度环比提升约30%；主要系公司对LG出货放量，高单平净利客户占比提升，客户结构优化。

22年隔膜供不应求，售价有望触底反弹受制于设备供应瓶颈，我们测算22年全球锂电隔膜需求144.2亿平，优质供给135.2亿平，存在9亿平供需缺口，优质产能供不应求，售价有望触底反弹；目前隔膜行业散单价格已上调，我们预计随着供需缺口扩大，中大型客户价格亦或将上调，给予利升逻辑。

LG长协稳需求，定增扩产保供给稳需求：公司8月31日公告称，已与LG签订《供应保证协议》，约定在未来4.5年内给LG供应总计约43.11亿元的湿法涂覆隔膜；与海外龙头长期绑定有利于提高公司产业链地位并稳定产品需求。

保供给：9月27日公司发布定增预感，拟募集资金不超过60亿元，50亿元将用于建设南通20亿平湿法隔膜级涂覆项目，定增为扩产提供资金保障，产能快速扩张保供给。

盈利预测及估值公司为全球锂电隔膜领先企业，海外客户占比提升、湿法隔膜起量、良品率与产能利用率的提升三大逻辑驱动公司业绩高成长。

我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.39/6.56/11.95亿元，EPS分别为0.46/0.89/1.61元/股，对应PE分别为93/48/27，维持公司买入评级。

风险提示下游新能源车销量不及预期，产能投放进度不及预期。